Entidades Financieras
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma las calificaciones de las Entidades Financieras del sector automotriz y la Perspectiva Estable
FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante “FIX”, confirma las calificaciones Rombo, MBF, VWFS, FCA y Toyota. Un detalle completo de las calificaciones se encuentra al final de este comunicado.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
Las cinco entidades centran su actividad en la financiación de clientes de las principales marcas líderes dentro del mercado automotriz: Renault Argentina (Rombo), FCA Compañía Financiera (FCA), MBF (Mercedes Benz Argentina), VWFS (Volkswagen) y Toyota Argentina (Toyota). Dado el alto grado de integración, controles, importancia estratégica y relación que poseen dichas compañías con la matriz o grupo económico, el soporte de sus accionistas es un factor relevante en las calificaciones. Más allá del panorama desfavorable planteado durante los últimos tres años, la mayor parte de las compañías financieras asociadas a una automotriz, pudieron hacer frente a la crisis mediante el continuo soporte por parte de sus casas matrices, las que se rigen por estrictos estándares internacionales en el manejo de sus riesgos y liquidez que son trasladados a sus subsidiarias.
En general, se exhibe un deterioro en la rentabilidad del segmento, explicado principalmente por el bajo crecimiento de la actividad crediticia, el ajuste por inflación, incremento en las tasas de mercado, mayor competitividad, y pérdida de poder adquisitivo. El caso de Rombo compara negativamente en relación con sus pares contemplando que su modelo de negocio se acota al financiamiento retail, a diferencia de otras compañías donde la asistencia a concesionarios es un factor fundamental dentro del flujo operativo, aunque se destaca la prudencia en la gestión de sus riesgos, lo que redujo las potenciales perdidas frente al actual contexto.
Asimismo, se exhibe un diferencial de desempeño entre aquellas compañías financieras dependientes de automotrices con volumen de exportaciones que les posibilitó atravesar positivamente las restricciones cambiarias y crecientes inconvenientes a las importaciones de unidades procurando el adecuado abastecimiento del mercado local.
Por otra parte, la baja estructura organizacional que presentan dichas compañías apalancadas en sus accionistas, les otorgó flexibilidad suficiente para adaptarse operativamente, logrando eficiencias adecuadas en relación al volumen de actividad. En el corto plazo FIX no espera una recuperación en el desempeño del segmento por lo que el soporte de sus accionistas se hará aún más relevante. Asimismo la sustentabilidad del negocio dependerá de la gestión operativa, el adecuado pricing de los riesgos ante un entorno más competitivo, siendo un factor favorable en estas entidades el bajo costo económico exhibido en las carteras.
La calidad de sus activos es buena, con carteras bien cubiertas con garantías preferidas B que atenúan las exposiciones al riesgo de incobrabilidad. Si bien el adverso entorno operativo actual continúa impactando sobre los índices de mora principalmente dentro de la cartera de consumo y asimilable a consumo, en opinión de FIX se encuentra limitado por los moderados Loan-to-Value (LTV) exhibidos por las compañías analizadas, las elevadas garantías prendarias, atomización por deudor y prudentes índices de liquidez.
En términos generales, la solvencia de las compañías se ubica en niveles adecuados en función al marginal crecimiento de las financiaciones. En el caso de Rombo, las pérdidas acumuladas en los últimos periodos afectaron su capitalización aunque en opinión de FIX se conserva en niveles razonables. Mientras que en el caso de FCA la fuerte contracción registrada en el activo derivó en una mejora reciente en los ratios de capitalización con respecto a los años anteriores.
Si bien no existe una garantía explícita por parte de los accionistas, dado el grado de identificación de marca y riesgo reputacional, se asume que los Grupos podrían apoyar a las entidades con nuevos aportes que permitan mantener su crecimiento.
La posición de liquidez de las compañías es buena, sumado a que cuentan con un favorable acceso al mercado de capitales y líneas con las principales entidades bancarias. Se destaca dentro del segmento la compañía financiera de Toyota dado que posee una línea de crédito contingente (hasta USD 100 millones) que el accionista le facilitaría en caso de fuerte estrés financiero que le impidiera afrontar sus obligaciones. FIX estima probable que bajo el actual panorama macroeconómico que impone desafíos a la recuperación de la actividad crediticia, la posición de liquidez de dichas entidades para el resto de 2022 se conserve en los actuales niveles.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Una garantía explícita de su/s accionista/s podría generar condiciones para una revisión de las calificaciones de las entidades analizadas.
Por otra parte, un significativo y persistente deterioro del resultado operativo de las entidades, que derive de manera recurrente en el reporte de pérdidas netas afectando sus ratios de capitalización y/o un deterioro severo en la calidad crediticia de sus accionistas o una menor predisposición de soporte, podría generar una revisión a la baja de las calificaciones de las entidades.
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
FCA Compañía Financiera S.A.:
- Endeudamiento de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase XVIII Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase XIX Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Rombo Compañía Financiera S.A.:
- Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta U$S 150 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- Tramo Subordinado dentro del Programa de Obligaciones Negociables por hasta U$S 150 millones: AA-(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 51 por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 52 por hasta $1.500 millones: A1+(arg)
- ON Serie 53 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 55 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 56 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA+(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 30 por hasta $1.200 millones: AA+(arg), Perspectiva Estable
Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 34 por hasta $350 millones: A1+(arg)
Volkswagen Financial Services Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 8 por un VN en UVA equivalente a $300 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Para acceder a los informes de calificación, por favor consultar en el sitio web de la calificadora, www.fixscr.com.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó la Metodología de Entidades Financieras presentada ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com”.
CONTACTOS
Analista Primario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
María Fernanda López
Senior Director
mariafernanda.lopez@fixscr.com
+54 11 5235-8150
Analista Secundario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
Ana Laura Jaruf
Analista
+54 11 5235-8150
Analista Secundario de FCA Compañía Financiera S.A.
Julián Currao
Analista
+5411 5235-8100
Analista Secundario de Volkswagen Financial Services Compañía Financiera S.A.
Gustavo Artero
Analista
+5411 5235-8100
Analista Primario de Volkswagen Financial Services Compañía Financiera S.A. y Rombo Compañía Financiera S.A.
Yesica Colman
Analista
+5411 5235-8147
Analista Secundario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Andrea Fernandez Demarsico
Analista
+5411 5235-8100
Analista Primario de FCA Compañía Financiera S.A. y Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.
María Luisa Duarte
Director
+54 11 52358112
Analista Secundario de Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.
Andrea Gálvez
Analista
+54 11 5235-8100
RESPONSABLE DEL SECTOR
María Fernanda López
Senior Director
(+5411) 5235 - 8100
mariafernanda.lopez@fixscr.com
Relación con los Medios: Diego Elespe, Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
diego.elespe@fixscr.com +5411 5235-8100/10
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