Entidades Financieras
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma las calificaciones de las Entidades Financieras del sector automotriz
FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante “FIX”, confirma las calificaciones Rombo, MBF, FCA, Volkswagen y Toyota. Un detalle completo de las calificaciones se encuentra al final de este comunicado.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
Las cinco entidades centran su actividad en la financiación de clientes de las principales marcas líderes dentro del mercado automotriz: Renault, Fiat, Mercedes Benz, Volkswagen y Toyota Argentina. Dado el alto grado de integración, controles, importancia estratégica y relación que poseen dichas compañías con la matriz o grupo económico, el soporte de sus accionistas es un factor relevante en las calificaciones. Más allá del panorama desfavorable planteado durante los últimos cuatro años, la mayor parte de las compañías financieras asociadas a una automotriz, pudieron hacer frente a la crisis mediante el continuo soporte por parte de sus casas matrices, las que se rigen por estrictos estándares internacionales en el manejo de sus riesgos y liquidez que son trasladados a sus subsidiarias.
En general, se exhibe un deterioro en la rentabilidad del segmento, explicado principalmente por el menor flujo de ingresos ante al descalce de plazos y el constante incremento del costo de fondeo, el ajuste por inflación, mayor competitividad, y pérdida de poder adquisitivo.
Por otra parte, la baja estructura organizacional que presentan dichas entidades apalancadas en sus accionistas, les otorgó flexibilidad suficiente para adaptarse operativamente, logrando eficiencias aceptables con relación al volumen de actividad. En el corto plazo FIX no espera una recuperación en el desempeño del segmento por lo que el soporte de sus accionistas se hará aún más relevante. Asimismo, la sustentabilidad del negocio dependerá de la gestión operativa, el adecuado pricing de los riesgos ante un entorno más vulnerable, siendo un factor favorable en estas entidades el bajo costo económico exhibido en las carteras.
La calidad de sus activos es buena, con carteras bien cubiertas con garantías preferidas B que atenúan las exposiciones al riesgo de incobrabilidad. Históricamente la mora del segmento se mantuvo en bajos niveles. En opinión de FIX el posible impacto del entorno desfavorable, se encuentra limitado por los moderados Loan-to-Value (LTV) exhibidos por las compañías analizadas, las elevadas garantías prendarias, atomización por deudor y buenas coberturas con previsiones.
En términos generales, la solvencia de las compañías se ubica en niveles adecuados en función de la reducción en términos reales de las carteras de préstamos y los aportes de capital recibidos.
Si bien no existe una garantía explícita por parte de los accionistas, dado el grado de identificación de marca y riesgo reputacional, se asume que los Grupos podrían apoyar a las entidades con nuevos aportes que permitan mantener su crecimiento. En el caso de Toyota, que registró un deterioro los últimos trimestres, si bien hacia sep’23 recibió capital por $150mill., FIX espera que la capitalización mejore significativamente los próximos meses por un aporte adicional previsto de los accionistas.
La posición de liquidez de las compañías es buena, sumado a que cuentan con un favorable acceso al mercado de capitales y líneas con las principales entidades bancarias. Se destaca dentro del segmento la compañía financiera de Toyota dado que posee una línea de crédito contingente (hasta USD 100 millones) que el accionista le facilitaría en caso de fuerte estrés financiero que le impidiera afrontar sus obligaciones. FIX estima probable que bajo el actual panorama macroeconómico que impone desafíos a la recuperación de la actividad crediticia, la posición de liquidez de dichas entidades para el resto de 2023 se conserve en los actuales niveles.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Una garantía explícita de su/s accionista/s podría generar condiciones para una revisión de las calificaciones de las entidades analizadas.
Por otra parte, un deterioro significativo en su desempeño o una persistente debilidad en su posición de liquidez y/o un deterioro severo en la calidad crediticia de sus accionistas o una menor predisposición de soporte, podría generar una revisión a la baja de las calificaciones de las entidades.
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
Rombo Compañía Financiera S.A.:
- Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta U$S 150 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- Tramo Subordinado dentro del Programa de Obligaciones Negociables por hasta U$S 150 millones: AA-(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 53 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 55 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 56 por hasta $1.500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
FCA Compañía Financiera S.A.:
- Endeudamiento de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- -Endeudamiento de Corto Plazo: A1+(arg)
- ON Clase XIX Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA+(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 31 por hasta $2.500 millones: AA+(arg), Perspectiva Estable;
- ON Clase 32 por hasta $3.000 millones: AA+(arg), Perspectiva Estable;
Volkswagen Financial Services Compañía Financiera S.A:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 10 por hasta $10.000 millones: A1+(arg)
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó la Metodología de Entidades Financieras presentada ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com”.
CONTACTOS
Analista Secundario de FCA Compañía Financiera S.A.
Julián Currao
Analista
+5411 5235-8100
Analista Primario de Rombo Compañía Financiera S.A. y Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A
Andrea Fernández Demarsico
Analista
+5411 5235-8100
Analista Primario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
Laura Jaruf
Analista
+54 11 5235-8100
Analista Secundario de FCA Compañía Financiera S.A. y Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.
María Luisa Duarte
Director
+54 11 52358112
Analista Secundario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Yesica Colman
Analista
+5411 5235-8147
Responsable del Sector y Analista Secundario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
María Fernanda López
Senior Director
(+5411) 5235 - 8100
mariafernanda.lopez@fixscr.com
Relación con los Medios
Diego Elespe
Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
+5411 5235-8100/10
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