FIX subió la calificación de Emisor y de las Obligaciones Negociables (ON) de Largo Plazo de Central Puerto (CEPU) a categoría AA (arg), desde AA-(arg).

FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió la calificación de Emisor y de las Obligaciones Negociables (ON) de Largo Plazo de Central Puerto (CEPU) a categoría AA(arg), desde AA-(arg) con Perspectiva Estable y asignó en misma categoría a la ON Clase C por USD 30 millones ampliable por hasta USD 50 millones a ser emitida por la compañía. La suba responde al crecimiento en su escala operativa, pasando de 4.809 MW en 2022 a 6.703 MW en 2024, impulsado por inversiones, que rondaron los USD 155 millones en el periodo 2023-2024. Asimismo, la calificación se fundamenta en el cierre de ciclo de la CT Brigadier López, que añadirá 140 MW de capacidad instalada y USD 60 millones de EBITDA incremental a partir de 2026. Adicionalmente, se proyecta una generación de FFL positivo del orden de los USD 100 millones en 2025, lo que contribuirá a respaldar el sostenimiento del plan de inversiones de la compañía.

CEPU ha generado y mantenido un FFL positivo en los últimos cuatro años (promedio USD 115 millones). Aproximadamente el 61% de su EBITDA está vinculado a contratos de largo plazo en dólares (81% incluyendo la Resolución 59/2023). En 2024, los ingresos provenientes de FONINVEMEM totalizaron USD 74 millones, con un saldo pendiente de USD 166,5 millones a junio de 2025, a ser cancelado en cuotas mensuales hasta mayo de 2028. La compañía mantiene un bajo apalancamiento, con deuda financiera neta sobre EBITDA de 0,5x y una sólida cobertura de intereses de 7,5x EBITDA al año móvil junio 2025.

CAMMESA, principal contraparte del sector, redujo su dependencia de transferencias del Gobierno Nacional en 2024 a consecuencia de los aumentos tarifarios y a la gradual recomposición de la cadena de pagos. Actualmente, liquida las transacciones en el mes de vencimiento. A junio 2025, la composición de ingresos de CEPU por regulación fue: 53,1% Energía Base (incl. Res. 59/2023), 22,6% Contratos a Término, 9,4% RenovAr y 4,6% MATER.

En febrero de 2023 concretó la adquisición de CECO por USD 48 millones, incorporando una capacidad instalada de aproximadamente 1.789?MW elevando su participación al 15,5% en 2024 desde un 11,2% en 2022 en la generación nacional. En julio de 2024, inició la construcción del Parque Solar San Carlos (15?MW), cuya operación comercial está previsto para diciembre de 2025. Asimismo, prevé finalizar hacia fines de 2025 el cierre de ciclo de la CT Brigadier López, con una inversión estimada en USD 150 millones que incrementará su capacidad de 281?MW a 421?MW y generará un EBITDA incremental de USD 60 millones anuales a partir de 2026, bajo un PPA a 10 años con CAMMESA. Adicionalmente, obtuvo prioridad de despacho para un proyecto eólico de 130?MW bajo el programa MATER, (actualmente en análisis), con una inversión estimada en USD 130 millones y un EBITDA proyectado en torno a USD 23 millones anuales. También presentó una oferta por 205?MW en la licitación de almacenamiento con baterías. Por otra parte, CEPU concretó adquisiciones en sectores no vinculados a generación eléctrica, incluyendo participaciones en los proyectos mineros Diablillos (plata y oro) y 3 Cruces (litio).

EL 14 de agosto de 2024, mediante el Decreto N° 718/2024, se prorrogó la concesión de las hidroeléctricas hasta el 28 de diciembre de 2025. Posteriormente, el 9 de abril de 2025, el Decreto N° 263/2025, dispuso un plazo de 15 días para iniciar la Licitación Pública Nacional e Internacional prevista en el Decreto N° 718/2024 (modificado por el Decreto N° 895/2024) con el fin de ofrecer ciertos activos hidroeléctricos (incluyendo Hidroeléctrica Piedra del Águila) a inversionistas privados por un nuevo plazo de concesión. Los Contratos de Concesión de la Central Hidroeléctrica, representan aproximadamente el 10% sobre EBITDA y el 20% de la capacidad instalada. La licitación no ha podido iniciarse conforme a los términos establecidos en el Decreto N.º 263/2025, motivo por el cual el proceso se encuentra demorado. No obstante, el Gobierno continúa trabajando con celeridad a fin de publicar los pliegos y demás detalles correspondientes.

En diciembre 2024 se ha firmado un acuerdo con IFC (Corporación Financiera Internacional) para avanzar en los estudios de factibilidad de la primera línea de transmisión eléctrica interconectando los proyectos mineros del sector de la Puna Argentina al Sistema Argentino de Interconexión (SADI), garantizando un suministro confiable de energía renovable mediante acuerdos privados. Con una inversión total estimada de USD 600 millones; la iniciativa contempla la construcción de una línea de alta tensión (LAT) de aproximadamente 140 kilómetros con capacidad potencial de hasta 400 MW.

Sensibilidad de la calificación

Los siguientes factores de forma individual o conjunto podrían derivar en una baja de la calificación: a) Cambios en el marco regulatorio, que podrían resultar en el debilitamiento del flujo de fondos de la compañía; b) un incremento del endeudamiento por encima de 2,0x, en relación con la generación de caja que presione la liquidez; c) Políticas de dividendo y/o inversiones en activos no relacionados con la generación que presionen el flujos de fondos.

La suba de la calificación continua con restricciones derivadas del riesgo del contraparte, una menor exposición a CAMMESA o mayor claridad en la regulación podrían derivar en subas de la calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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