FIX bajó a BBB(arg) desde A(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Rizobacter Argentina S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Rizobacter Argentina S.A. (Rizobacter) y de las Obligaciones Negociables vigentes a BBB(arg), Rating Watch Negativo (RWN), desde A(arg), RWN. Asimismo, bajó la calificación de Emisor de Corto Plazo a A3(arg) desde A2(arg).   

Factores relevantes para la calificación  

Baja de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Rizobacter Argentina S.A. (Rizobacter) y de las Obligaciones Negociables vigentes a BBB(arg), Rating Watch Negativo (RWN), desde A(arg), RWN. Asimismo, bajó la calificación de Emisor de Corto Plazo a A3(arg) desde A2(arg). La baja se sustenta en el deterioro de las métricas financieras de Rizobacter, como así también de su controlante Bioceres Crops Solutions (BIOX, el grupo), con quien mantiene un fuerte vínculo, dada la menor flexibilidad financiera exhibida, en un contexto económico adverso y con menores flujos generados respecto de los previstos para la última campaña. No obstante, FIX entiende que la compañía aún cuenta con herramientas para hacer frente a sus vencimientos incluyendo, entre otras, la aprobación de emisión de hasta 100 millones de acciones por parte de su controlante Bioceres Crop Solution Corp (BIOX). En caso de que las alternativas no fueran suficientes, la calificación podría continuar bajando.

Altas necesidades de capital de trabajo: El negocio en el que opera la compañía requiere de altas necesidades de capital de trabajo, que Rizobacter mitiga parcialmente a través de la diversificación de productos que se demandan en distintos momentos del ciclo productivo. El traspaso del programa HB4 a Bioceres Semillas S.A.U. reduce la volatilidad en la variación del capital de trabajo. Por otro lado, el financiamiento a clientes constituye una habitualidad del sector generando necesidades adicionales de capital.

Buena posición competitiva: La calificación refleja la buena posición de mercado de la compañía, diversificación geográfica de ventas y activos. Rizobacter mantiene una posición de liderazgo en el mercado de productos para nutrición y protección de cultivos dada la marcada diferenciación de productos en relación a la competencia, la cual deriva de su elevado nivel de inversión en investigación y desarrollo, en torno al 10,1% de su resultado operativo en promedio en los últimos 5 años, que le permite una continua innovación y alto nivel de patentamientos de tecnología que actúan como barreras de entrada a la competencia.

Flexibilidad operativa: Las inversiones en la planta de adyuvante en Brasil han finalizado y la misma se encuentra actualmente iniciando el ciclo productivo. Junto con la planta de Biotecnológicos en Argentina, inaugurada en septiembre 2024, permitirán a Rizobacter eficientizar sus procesos de producción asegurando calidad, bajar costos, y diversificar la fuente de ingresos y base de activos. Adicionalmente, la especialización y mayor escala de la planta ubicada en Brasil le permitirá a Rizobacter ampliar las posibilidades de realizar negocios con otros productores de agroinsumos en el área de tercerización de la producción.

Elevados ratios de apalancamiento con bajas coberturas de intereses: Durante los últimos años, la compañía sufrió un deterioro de sus métricas crediticias como consecuencia de un crecimiento del nivel de endeudamiento por un lado haciendo que el nivel de deuda pase de USD 129 millones a junio 2022 hasta alcanzar los USD 181 millones a marzo 2025 (año móvil). Por otro lado, el margen EBITDA también se vio deteriorado, durante el período 2018-2022 el margen promedio fue en torno a 23% mientras que en 2023 y 2024 el margen promedio fue de 11%. A marzo 2025 (año móvil) el margen EBITDA se encontró en torno a 10,6%. De esta manera, el ratio de apalancamiento neto creció en los últimos años pasando de 1,7x a junio 2022 hasta 6,6x a marzo 2025 (Año Móvil). Por otro lado, la compañía sufrió un deterioro de las coberturas de intereses producto de reemplazar deuda en mercado de capitales con deuda bancaria a una tasa mayor, haciendo que el ratio de cobertura de intereses a marzo 2025 (año móvil) sea de 1,4x. A julio 2025, según información de gestión, Rizobacter redujo la deuda neta hasta los USD 117 millones.

Ajustada liquidez: FIX entiende que Rizobacter ha venido operando con buenos niveles de liquidez desde los últimos años, con niveles de Disponibilidades y generación de EBITDA que cubrían la totalidad de los vencimientos de corto plazo. No obstante, a marzo 2025, el rubro caja e inversiones corrientes totalizaba USD 22 millones, que sumados al EBITDA cubrían en 0,5x la deuda de corto plazo. FIX estima que la liquidez continuará ajustada.

Sensibilidad de la calificación

La calificación podría continuar bajando en el corto plazo en caso de que FIX identifique un menor acceso al crédito y una menor liquidez. Por otro lado, la calificación podría bajar si la compañía continúa con ratios de apalancamiento consistentemente por encima de 4x y coberturas de intereses por debajo de 2x. A su vez, si las nuevas plantas continúan sin generar los flujos esperados inicialmente de tal manera que permita reducir a una mayor velocidad la deuda, podría impactar de manera negativa a la calificación. Asimismo, la calificación no contempla flujos hacia la controlante en calidad de dividendos, préstamos o gastos operacionales significativos, por lo que alguno de esos eventos podría derivar en una acción de calificación negativa.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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