FIX bajó a B-(arg) desde BBB-(arg), manteniendo Rating Watch (Alerta) Negativo, la calificación de Emisor de Largo Plazo de Rizobacter Argentina S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Rizobacter Argentina S.A. (en adelante Rizobacter o la compañía) y de las Obligaciones Negociables vigentes a Categoría B-(arg) desde BBB-(arg), manteniendo el Rating Watch (Alerta) Negativo. Asimismo, se bajó la calificación de Emisor de Corto Plazo a B(arg) desde A3(arg).  

La baja se sustenta en el Hecho Relevante publicado por la compañía el día 6 de febrero 2026 donde se anuncia que se encuentra en negociación con los tenedores de la ON Serie VIII Clase B frente al vencimiento del 10 de febrero 2026 por USD 3,8 millones (3% del total de la deuda aproximadamente), a los fines de cambiar los términos y condiciones. Pese a que la compañía dispone de los fondos para hacer frente al vencimiento de deuda mencionado, ha precipitado su decisión de entrar en un proceso de negociación en los 30 días de cura que le ofrece el instrumento. Dada la evolución económica, la caja acumulada y el vencimiento del 3% de la deuda en febrero, FIX evaluará los términos y condiciones a plantearse y revisará la calificación en concordancia.

Como hemos mencionado en nuestros informes previos la compañía enfrentó un proceso de reconversión de sus proyectos durante 2025 para reducir el capital de trabajo, reviritendolo a positivo por USD 44 millones a septiembre 2025 (año móvil). El manejo eficiente del capital de trabajo le permitió generar flujos de fondos libres positivos en los últimos tres trimestres por USD 65 millones acumulado a septiembre 2025, logrando reducir la deuda en USD 40 millones aproximadamente quedando al 30 de septiembre 2025 en USD 144 millones y caja acumulada por USD 11 millones a dicha fecha. Según estimaciones de FIX la compañía se esperaba que siguiera en esa misma línea durante el último trimestre del año como consecuencia de que concentra la mayor parte de sus ingresos con una estimación de cuentas por cobrar por más de USD 72 millones para el período noviembre – febrero (según información de gestión enviada por la compañía). No obstante, FIX consideraba la necesidad de refinanciar los vencimientos en junio 2026 por USD 16,7 millones.

La calificación incorpora el fuerte vínculo de Rizobacter con su controlante BIOX, dada la ajustada flexibilidad financiera exhibida por el grupo, en un contexto económico adverso y con menores flujos generados respecto de los previstos para la última campaña. Adicionalmente, el estrés financiero que se encuentra atravesando el grupo dado el incumplimiento de ratio financieros a junio 2025 de sus Notas Convertibles en acciones afectan la flexibilidad financiera de Rizobacter dado que podría no contar con el apoyo del grupo ante un contexto de menor acceso al crédito y menor liquidez. En este contexto, en enero 2026, judicialmente se ejecutó la garantía de Pro Farm Group por un monto de USD 15 millones (por debajo de lo estimado) como parte del pago de la deuda de las Notas Convertibles por un total de USD 103 millones, quedando a la espera de su ejecución y resolución sobre el remanente. FIX continuará monitoreando la situación

Rizobacter detenta una buena posición de mercado de la compañía, diversificación geográfica de ventas y activos. La compañía mantiene una posición de liderazgo en el mercado de productos para nutrición y protección de cultivos dada la marcada diferenciación de productos en relación a la competencia, la cual deriva de su elevado nivel de inversión en investigación y desarrollo, en torno al 10,1% de su resultado operativo en promedio en los últimos 5 años, que le permite una continua innovación y alto nivel de patentamientos de tecnología que actúan como barreras de entrada a la competencia.

Las inversiones en la planta de adyuvante en Brasil han finalizado y la misma se encuentra actualmente iniciando el ciclo productivo. Junto con la planta de Biotecnológicos en Argentina, inaugurada en septiembre 2024, permitirán a Rizobacter eficientizar sus procesos de producción asegurando calidad, bajar costos, y diversificar la fuente de ingresos y base de activos. Adicionalmente, la especialización y mayor escala de la planta ubicada en Brasil le permitirá a Rizobacter ampliar las posibilidades de realizar negocios con otros productores de agroinsumos en el área de tercerización de la producción.

Durante el ejercicio 2025, el margen EBITDA se vio deteriorado como consecuencia de una baja en el precio de los productos que comercializa la compañía que generó un desempeño operativo por debajo de lo esperado para ese ejercicio. A septiembre 2025 (año móvil), la compañía presentó un margen EBITDA del 6,4%, evidenciando una leve mejora en los flujos. De esta manera, el ratio de apalancamiento neto bajó a 13,0x (septiembre 2025, año móvil) desde 16,5x a junio 2025 (medido en dólares). Cabe destacar que en los últimos tres trimestres la compañía fue mejorando su nivel de apalancamiento y su cobertura de intereses, siendo de 3,4x y de 2,1 a septiembre 2025 (trimestral) respectivamente.

Durante el último ejercicio, la compañía operó con niveles de liquidez más ajustados producto de menores flujos generados en un contexto de restricciones del crédito para compañías del sector compensado por mejores flujos generados por el manejo eficiente del capital de trabajo. A septiembre 2025 (año móvil) el nivel de caja, IRR y FCO por USD 58 millones le permitieron alcanzar una cobertura de 0,7x sobre la deuda de corto plazo (USD 82 millones). A la fecha, según información de gestión, Rizobacter redujo la deuda neta hasta aproximadamente USD 102 millones (sin considerar intereses). FIX continuará monitoreando la situación.

Sensibilidad de la calificación

La calificación podría continuar bajando una vez que la compañía ingrese efectivamente en período de cura. Adicionalmente, la calificación podría bajar en caso de que las negociaciones que enfrente con tenedores de las ONs no alcance las mayorías necesarias en los períodos requeridos.

La calificación podría subir ante una resolución favorable de los litigios a nivel grupo, asimismo con la aceptación de términos y condiciones por parte de los tenedores de las ONs y mejora en la flexibilidad financiera que le permita hacer frente a los vencimientos de deuda próximos.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gb.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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