Finanzas Corporativas
FIX confirmó a A(arg) la calificación de largo plazo y revisó la Perspectiva a Estable de S.A. Importadora y Exportadora de la Patagonia (SAIEP)
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirma la calificación A (arg), revisó la Perspectiva a Estable desde Negativa y confirmó en Categoría 2 a las Acciones Ordinarias de S.A. Importadora y Exportadora de la Patagonia (SAIEP).
La Perspectiva Estable refleja el hecho de que el principal segmento de negocios de la compañía (supermercado) presentó resultado operativo positivo a diciembre 2022. SAIEP reportó ingresos por $ 334.198 millones a diciembre 2022 (año móvil), prácticamente, sin cambios con respecto a los registrados al cierre del ejercicio fiscal 2022 (medido en moneda constante). La compañía mostró un margen EBITDA que continuó oscilando alrededor de una ligera tendencia creciente para ubicarse en 2,0% a diciembre 2022 (año móvil). La mejora en el margen operativo del segmento supermercado permitió compensar el menor margen del segmento frigorífico, permitiendo a la compañía mantener un EBITDA positivo.
SAIEP demostró una flexibilidad operativa que le permitió ajustar sus gastos operativos y revertir los sucesivos márgenes negativos en el segmento de supermercado, lo que permitió mantener los niveles de rentabilidad de la compañía frente a la menor contribución a los márgenes del segmento frigorífico. La caída de los precios de la carne en los mercados internacionales en el segundo semestre del año 2022 redujo el margen operativo del negocio de frigoríficos a 4% en el semestre finalizado en diciembre 2022, desde el promedio de 23% mostrado entre los ejercicios fiscales 2019 y 2022.
El Flujo Generado en Operaciones (FGO) se ubicó en $ 8.084 millones a diciembre 2022 (año móvil), mostrando la capacidad que ha tenido el modelo de negocio de la compañía para mantener un FGO positivo. Por su parte, el Flujo de Caja Operativo (FCO) también fue positivo, alcanzando los $ 9.930 millones, regresando en orden de magnitud a los niveles previos a la pandemia (medido en moneda constante). La disponibilidad de FFL le permitió a SAIEP realizar pre-cancelaciones al préstamo de prefinanciación de exportaciones denominado en moneda extranjera. El pago anticipado de cuotas representó una reducción de 30% del saldo de la deuda, lo que permite no tener que realizar pagos de capital en lo que resta del año 2023.
Sensibilidad de la calificación
La calificación de la compañía puede mejorar si mantiene los niveles de endeudamiento, fortalece la liquidez y sostiene un margen operativo positivo en el segmento de supermercado, así como continúa la generación positiva de flujo de fondos libre (FFL). Por su parte, una combinación de aumento del nivel de apalancamiento, niveles más elevados de inversión de capital (CAPEX) en un entorno macroeconómico incierto y reparto de dividendos mayores a lo estimado, así como nuevas regulaciones y restricciones adicionales que tengan un impacto negativo en márgenes, pueden llevar a una reducción en la calificación.
Notas relacionadas y Metodología aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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