FIX bajó a C(arg) desde CC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de GCDI S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó las calificaciones de emisor de GCDI S.A. y de las Obligaciones Negociables (ON) Clase XVI a C(arg) desde CC(arg).  

Factores relevantes de la Calificación

Baja de calificación: FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – bajó las calificaciones de emisor de GCDI S.A. y de las Obligaciones Negociables (ON) Clase XVI a C(arg) desde CC(arg). La baja se sustenta el anuncio de no pago de USD 0,3 millones correspondientes al capital de la ON Clase XVI luego de la solicitud de consentimiento impulsada por la compañía. El anuncio surge luego de que la compañía hubiera alcanzado las mayorías necesarias para modificar las condiciones de la ON Clase XVI, pudiendo aplazar vencimientos y consiguiendo despensas de endeudamientos para poder impulsar obras. La compañía posee 15 días hábiles para regularizar la situación.

Necesidad de fondos para afrontar los pagos: FIX entiende que, si bien GCDI ha restructurado su deuda financiera tanto en 2022 como en 2025, la compañía aún no ha logrado generar los flujos de caja operativos suficientes que permitan afrontar los servicios de deuda en el corto/mediano plazo. En septiembre 2025, la compañía lanzó una solicitud de consentimiento, alcanzando las mayorías necesarias para modificar la ON Clase XVI. Se extendieron los vencimientos al 2030 desde el 2027 con amortizaciones parciales desde 2025. A su vez, se modificó la fecha de devengamiento de los intereses y se incorporó la posibilidad de capitalizar los mismos. Por otro lado, se aprobó una dispensa de endeudamiento financiero para incurrir en deuda por USD 18 millones, de los cuales USD 10 millones serían mediante la emisión de una ON con el objetivo de cancelar el juicio con sentencia negativa en Nueva York y lo restante para financiar capital de trabajo. Adicionalmente, en abril 2025 sus accionistas aprobaron por asamblea un aumento de capital social por hasta la suma de valor nominal $ 3.000 millones en acciones, aunque aún pendiente de integración, con el objetivo de fortalecer el capital de trabajo de la compañía. FIX continuará monitoreando las situaciones mencionadas durante los próximos meses.  

Flujo de fondos operativos negativo: La calificación incorpora asimismo que el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) continuó siendo negativo por USD 5,9 millones a junio 2025 habiéndose reducido desde los USD 32,6 millones negativos de 2019, debido a la renovación parcial del backlog del segmento de construcción. Habiendo incorporado proyectos de magnitud en el último año por USD 36,1 millones y adhesiones en los contratos vigentes por USD 55 millones, llevan el backlog a valores pendientes de ejecución por USD 82,7 millones a diciembre 2024. A junio 2025 no se han registrado nuevos contratos, solamente produciéndose modificaciones en los vigentes por USD 5,2 millones, generando de esta forma que el monto del backlog a esa fecha sea de USD 57,8 millones, que representa 8 meses de ventas al ritmo actual.

Soporte del grupo económico: En marzo 2022, GCDI refinanció el préstamo que había suscripto (a través de Ponte Armelina S.A.) por USD 1,9 millones con compañías relacionadas (Hospitality Infrastructure LLC – Hospitality - y Latin Advisors LTD), prorrogando su vencimiento a diciembre 2022, con tasa del 12%, el cual había sido destinado a financiación de capital de trabajo; y que en junio 2025 se ha decidido extender los vencimientos. Adicionalmente, con fecha 29 de abril del 2025, sus accionistas aprobaron por asamblea un aumento de capital social por hasta la suma de valor nominal $ 3.000 millones en acciones ordinarias escriturales de $1 valor nominal cada una y de un voto por acción con derecho a percibir dividendos a partir de la fecha en que sean suscriptas, aún pendiente de integración.

Importantes necesidades de fondos para finalización de obras: La compañía se encuentra a la espera de resoluciones que le permitan continuar con el desarrollo de proyectos que le demandarían en conjunto necesidades de fondos en el orden de los USD 5,9 millones en 2025. Se podría hacer frente a dichas necesidades con la propia venta de activos.

Posición de liquidez estresada: La compañía aún presenta dificultades para afrontar sus compromisos financieros producto de sus flujos de fondos operativos negativos, pese a haber reestructurado sus pasivos financieros. A junio 2025, la deuda de corto plazo fue de USD 8,7 millones mientras que la caja ascendía a USD 1,3 millones. Cabe mencionar que, en mayo, agosto y noviembre 2023 se materializó la cancelación parcial por USD 2,7 millones contingentes de la ON Clase XVI. Cabe destacar que la compañía se encuentra atravesando un proceso judicial en Nueva York con los tenedores de ON negociables convertibles con vencimiento en agosto del 2027. En julio 2023, se comunicó la sentencia de que la compañía deberá abonar USD 6,9 millones a los tenedores de ON en conceptos de intereses. En este momento, GCDI volvió a presentar el recurso de apelación, pero continúa con las negociaciones. La compañía obtuvo una dispensa de endeudamiento financiero con el objetivo de cancelar el saldo remanente del juicio.

Sensibilidad de la calificación

La calificación podría bajar en caso de que la compañía no regularice el pago de capital de la ON Clase XVI por USD 0,3 millones en un plazo de 15 días hábiles desde el 9 de octubre 2025.

Los factores que podrían llevar a una acción de calificación positiva es el pago del vencimiento de capital de la ON Clase XVI por USD 0,3 millones junto con la integración de los $ 3.000 millones aprobados en Asamblea.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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