FIX subió a categoría BBB(arg) la calificación de Emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A.

FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX, subió a categoría BBB(arg) con Perspectiva Estable desde categoría D(arg), la calificación de Emisor de Largo Plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA) y subió a categoría A3(arg) desde categoría D(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo. Adicionalmente, FIX bajó a categoría D(arg) desde categoría C(arg) a los siguientes instrumentos emitidos por la compañía: Obligaciones Negociables Clase VIII, Clase X, Clase XI, Clase XIV y Clase XVII. La baja responde al incumplimiento en el pago de capital y/o intereses, una vez vencidos los períodos de cura establecidos en las condiciones de emisión.

La calificación incorpora la finalización del proceso de reestructuración integral de pasivos tal cual fuera previsto. La misma incluyó deuda financiera por USD 196,4 MM en Obligaciones Negociables (ON), USD 7,3 MM en pagarés bursátiles y USD 10 MM en deuda bancaria además de USD 28 MM en pasivos comerciales y cambio en las condiciones de repago de la deuda por la adquisición de áreas con Vista Energy Argentina S.A.U. El cierre del proceso, con un 94,4% de adhesión del total de los pasivos, reduce el riesgo de incumplimiento, mejora el perfil financiero de la compañía y su estructura de capital.

Mediante un aporte de capital de USD 36 MM anunciado vía Hecho Relevante en CNV el 28 de agosto de 2025, Tango Energy S.A.U. (Tango) adquirió el 93% del capital social de PAESA, mientras que el remanente 7%, quedó distribuido en partes iguales entre sus socios fundadores Javier Basso y Diego Trabucco. Tango es una Sociedad co-controlada por Vista Energy Argentina S.A.U. (calificada en categoría AAA(arg) por FIX) y AR Energy Resources S.A. (afiliada de Trafigura Argentina S.A.). La calificación incorpora un escalón adicional por la experiencia operativa y comercial que aporta la participación de Vista y Trafigura, en su rol de socios estratégicos a través de Tango.

Si bien el nuevo perfil de vencimientos alivia las presiones sobre el flujo de caja en el corto plazo, la compañía continuará operando con flexibilidad financiera acotada, dependiente de su capacidad de generación interna. Los pagos de capital sobre las deudas refinanciadas iniciarán en 2029, con amortizaciones por aproximadamente USD 10 MM. No obstante, a partir de 2030, la compañía podría enfrentar necesidades de refinanciación si se materializa un entorno adverso. FIX estima un Flujo de Fondos Libre (FFL) neutral/levemente negativo para 2025 y positivo a partir de 2026. El flujo operativo permanece expuesto a riesgos no controlables, como impactos externos, caída en los precios del petróleo o eventos fortuitos.

PAESA ha obtenido la reducción del esquema de repago reduciendo al 20% las entregas físicas de crudo y gas desde el 40% previo. De esta forma, se estima que el acuerdo terminaría de cancelarse en el 2029. Asimismo, y derivado de las condiciones precedentes del acuerdo de reestructuración de pasivos, la amortización de las ON se encuentra subordinada temporalmente al repago de las deuda contraídas con Vista y Trafigura.

El plan de inversiones a desarrollar por la compañía en el escenario base sólo considera la explotación de las reservas P1 que, a diciembre de 2024 ascendieron a 28,7 MMboe, (descontando las necesidades de autoconsumo) siendo un 77%  de crudo y un 23% de gas. En este sentido, el nivel de producción podría verse afectado ante menor nivel de inversiones. En los próximos cuatro años, las inversiones anuales promediarían unos USD 25 MM destinadas a mantener la producción (8,4 Mboe/d a participación de PAESA para 2026, considerando un 20% de entrega física a Vista) luego, las inversiones serían residuales.

Las ON contarán con una garantía fiduciaria sobre flujos operativos, cuya constitución está en proceso (a finalizarse antes de los 30 días desde la fecha de emisión). Al tratarse de una garantía pasiva que se activa ante un evento de incumplimiento, desde el criterio de calificación de FIX, no agrega mejora adicional a los instrumentos en cuanto a evitar el incumplimiento en tiempo y forma.

La deuda post-canje asciende aproximadamente a USD 420 MM compuesta por USD 196 MM (47%) de ON (a valor nominal incluyendo las relaciones de canje); USD 183 MM (43%) deuda con  Vista; USD 21 MM (5%) deuda comercial con Trafigura; préstamos bancarios por USD 10 MM (2%) y USD 11 MM de pagarés y ON que no ingresaron al canje. FIX monitoreará que acciones se toman sobre los títulos no ingresados en la propuesta.

La deuda por ON reestructurada se encuentra un 95% denominada en dólares y devenga una tasa fija incremental mientras que el 5% remanente se encuentra denominada en pesos con tasa variable más un margen incremental (con base TAMAR).

FIX proyecta un pico de apalancamiento para 2025 en niveles de 5,3x su EBITDA, el cual superaría las 9x al incluir la deuda con Vista (revalorizada en junio a valores de mercado) y Trafigura. Luego, producto de una mejora en el EBITDA, el apalancamiento descendería a niveles en torno a los 3,5x (considerando deuda financiera) y a 5,3x considerado la totalidad de las deudas. FIX estima que los intereses de las ON serán capitalizados en función de sus cláusulas de pago al menos hasta el 2028.

Sensibilidad de la calificación

Una suba de calificación podría derivarse de una mejora en los niveles de producción por encima de lo estimado por FIX que alcance niveles en torno a los 10 Mboe/d de manera sostenida (a participación de PAESA) que traiga aparejado una mejora sustancial en los flujos de caja que permita mitigar visiblemente el potencial riesgo de refinanciación de la deuda reestructurada. Por el contrario, un deterioro en el nivel de producción, y/o generación de flujos que no permita la realización de las inversiones .necesarias para mantener la producción, y pusiera en riego el repago de la deuda financiera, podría derivar en una baja de la calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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