Finanzas Corporativas
FIX subió a A(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energia S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a A(arg) con Perspectiva Estable desde A-(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energia SA y de las ON previamente emitidas por la compañía. Asimismo asigno A(arg) con Perspectiva Estable a las Obligaciones Negociables Clase IV y Clase V a ser emitidas por USD 20 millones ampliables a USD 40 millones.
Suba de calificación de emisor y ONs a A(arg): FIX (afiliada de Fitch Ratings) subió a A(arg) Perspectiva Estable desde A-(arg) Perspectiva Estable las calificaciones de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA) y de las Obligaciones Negociables emitidas previamente por la compañía. Asimismo FIX asignó en categoría A(arg) a las Obligaciones Negociables Clase IV y Clase V a ser emitidas por USD 20 millones ampliables a USD 40 millones. La suba refleja la mayor escala de producción proyectada tras el reciente acuerdo con Vista Energy Argentina SAU (Vista), que le permitirá duplicar las reservas en yacimientos adyacentes sin costos marginales incrementales con importantes sinergias para alcanzar una producción de 8.000 boe/d en 2023 hasta llegar a 15.600 boe/d en 2025. El acuerdo favorece a ambas compañías en tanto que Paesa deberá entregar a Vista 4 millones de barriles de petróleo y 300 millones de m3 de gas hasta febrero 2027. La campaña de perforación será financiada con deuda adicional, así como los pagos a Vista por USD 10 millones en febrero 2024 y USD 5 millones en mayo 2025. El endeudamiento pico podría alcanzar 3.5x en 2025 en un escenario base asumiendo precios favorables.
Plan de inversiones por USD 312 millones en 3 años: Para 2023 el plan de inversiones prevé la perforación de 9 nuevos pozos, la reactivación de otros 102, work over en 42 y obras en superficie, con un total para el año de USD 87 millones. Hacia adelante se espera USD 97 millones en 2024, USD 128 millones en 2025 (que incluye la prórroga de concesiones) y comenzando a declinar en 2026 donde se prevé invertirán USD 51 millones, siendo en total USD 363 millones. FIX estima un Flujo de Fondos Libre negativo los próximos 3 ejercicios, producto del plan de inversiones.
Sólidas métricas operacionales: La compañía alcanzaría con el acuerdo un total de 28 millones boe de reservas probadas y desarrolladas, duplicando su tamaño. La deuda necesaria para financiar la expansión crecería de USD 70 millones en 2023 a USD 175 millones en 2025, con ratios de deuda a reservas de 6.18x, que FIX considera adecuado para la categoría. Aconcagua ha demostrado una efectiva ejecución de su plan de inversiones al momento y las áreas a intensificar poseen características similares a las actuales con bajo riesgo de ejecución.
Diversificación de activos y ventas: A fines de 2023 la compañía obtendría su producción de 13 concesiones, siendo los principales Entre Lomas, 25 de Mayo– Medanito y Jagüel de los Machos, vendiendo un 70 % al mercado interno y 30 % al mercado externo. Aconcagua negociará con la Provincia de Río Negro las concesiones que vencen en 2026. FIX espera que la empresa renueve sus concesiones y consolide sus métricas de producción.
Management con experiencia: El grupo de ejecutivos que encabeza la compañía y sus equipos son profesionales con más de 20 años de experiencia en la industria petrolera, desarrollados íntegramente en YPF, donde han gestionado distintos activos, tanto en unidades de negocios convencionales como no convencionales.
Sensibilidad de la calificación
Una baja en las calificaciones podría darse en los siguientes casos:
a) Un deterioro en la generación de fondos disponibles para inversiones ocasionando un efecto adverso en el perfil de producción pro forma 2023-2024.
b) Menor éxito al esperado en la campaña de perforación, incremento en los costos de operación o de inversión que deriven en una escala menor a la prevista para el mediano plazo.
c) Cambios regulatorios de carácter permanente que afecten la flexibilidad operativa y financiera,
d) Ratio deuda/EBITDA superior a 3.55x de manera sostenida dentro del plan de crecimiento.
Una suba de calificación:
a) Entorno operacional que permita seguir consolidando las métricas operativas con un crecimiento neto en la producción de petróleo,
b) Consolidación de su perfil exportador que le permita autonomía financiera frente a depreciaciones fuertes del tipo de cambio.
c) Manteniendo un endeudamiento conservador y adecuada liquidez.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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