FIX asigna BBB(arg) a la calificación de emisor de Petrolera Aconcagua Energía S.A.

25-NOV-2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó la categoría BBB(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de Petrolera Aconcagua Energía S.A. (Aconcagua). Factores relevantes de la calificación Con una producción de 1.000 boed a abril´19, Petrolera Aconcagua Energía (Aconcagua) posee actualmente una escala de producción pequeña en relación a otros productores del sector de petróleo y gas calificados por FIX. Al ser una empresa solamente de upstream, tiene una mayor exposición a la volatilidad de precios y flujos de caja menos estables que las compañías integradas. Muestra también una concentración geográfica de sus recursos en dos áreas principales, Catriel Oeste y Puesto Pozo Cercado Oriental, que en conjunto tienen el 88% de la producción total y el 76% de las reservas de Aconcagua. A diciembre 2018 el nivel de reservas probadas (P1) de Aconcagua era de 11,4 MM BOE, de las cuales aproximadamente el 85% son de petróleo. De estas reservas el 60% son desarrolladas. Al nivel actual de producción, las mismas equivalen a una vida promedio de 29 años, lo que le otorga flexibilidad para el manejo del plan de inversiones. Aconcagua centra su negocio en el desarrollo de yacimientos convencionales maduros y de productividad marginal, buscando aumentar su factor de recuperación, mediante tecnología, procesos eficientes y una gestión directa y ágil de costos de explotación y desarrollo. En cuanto a infraestructura de tratamiento y evacuación, la compañía tiene una capacidad muy por encima de sus necesidades actuales y proyectadas para los próximos 5 años, por lo que no requiere de grandes inversiones en midstream. La compañía planea aumentar su nivel de producción de 1.000 boed en 2019 a 3.000 boed para el año 2024. El plan de inversiones para 2019-2024 es de unos USD 48 millones, e implica fundamentalmente la reactivación y workover de más de 200 pozos, y posteriormente la perforación de pozos nuevos. De acuerdo al plan de inversiones, FIX espera flujo libre negativo en 2020 y 2024, y flujo libre neutro a positivo en los años intermedios. El mayor desafío lo constituye alcanzar el financiamiento necesario para fondear el desarrollo de sus reservas en relación al perfil del flujo generado actualmente. Hacia 2023 serían necesarios unos USD 10 millones de deuda adicional. El grupo de ejecutivos que encabeza la compañía y sus equipos son profesionales con alrededor de 20 años de experiencia en la industria petrolera, desarrollados íntegramente en YPF, donde han gestionado distintos activos, tanto en unidades de negocios convencionales como no convencionales. Esto de alguna manera reduce los riesgos de ejecución del plan de negocios de la compañía. A abr´19 Aconcagua presentó márgenes de rentabilidad del 30,6%, y una generación de EBITDA por unos $ 216 millones (unos USD 5,5 millones). A esa fecha, el ratio de deuda neta a EBITDA era de 1,2x y la cobertura de intereses con EBITDA de 12,9x. La relación entre deuda financiera y reservas probadas era 0,6 USD/BOE. FIX estima que la compañía tendrá en 2020 un margen EBITDA del 30% y un EBITDA de USD 7 millones. El ratio de endeudamiento quedará cercano a 1,5x EBITDA y la cobertura de intereses con EBITDA cerca de 8x. A abr´19 la caja y equivalentes de Aconcagua era de $ 24 MM, que alcanzaba a cubrir un 66% de la deuda de corto plazo. La deuda financiera total es por $ 281 millones, con vencimientos escalonados hasta 2022. Aconcagua obtuvo un préstamo sindicado con varios bancos por USD 4,8 millones, y planea la emisión de una ON PyME garantizada, por USD 3,5 millones. FIX considera que la flexibilidad financiera de la compañía es algo acotada. Sensibilidad de la calificación Factores que podrían derivar en subas de calificación: • Probada trayectoria en la operación, con aumento de la escala de producción, y un nivel de inversiones y de costos operativos acordes a los previstos. • Expansión y disponibilidad de las fuentes de financiamiento disponible para ejecutar el plan de expansiones. Factores que podrían derivar en bajas de calificación: • Menor éxito al esperado en la campaña de perforación, incremento en los costos de operación o de inversión que deriven en una escala menor a la prevista para el mediano plazo. • Cambios regulatorios, en los costos y/o en los precios que afecten la rentabilidad esperada. • Dificultades para obtener el financiamiento necesario para alcanzar la mayor escala buscada. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet – Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com (+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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