FIX confirmó en BBB-(arg) la Calificación de IEBA S.A. y asignó Rating Watch Negativo

21-OCT-2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría BBB-(arg) la calificación de emisor de IEBA S.A. (Inversora Eléctrica de Buenos Aires), y asignó un Rating Watch (alerta) Negativo. Asimismo confirmó en Categoría 3 la calificación de las Acciones de IEBA, por tener la compañía una buena capacidad de generación de fondos, pero con una baja liquidez de las acciones en el mercado. Factores relevantes de la calificación FIX asignó Rating Watch (Alerta) Negativo a IEBA, debido a que el actual contexto económico y político aumenta el riesgo regulatorio, generando incertidumbre sobre la sustentabilidad de los ingresos de la compañía en el futuro. Tanto un congelamiento de tarifas, como un ajuste inferior al necesario para cubrir los costos e inversiones, o un retraso en dicho ajuste que se prolongue en el tiempo, pueden impactar negativamente en la calidad crediticia de IEBA. La aplicación de la Revisión Tarifaria Integral (RTI) a partir de mayo 2017, ha permitido mejorar la generación de fondos de su subsidiaria EDEA (compañía operativa y única generadora de fondos de IEBA), con un EBITDA en el año móvil a jun´19 de $ 1.944 millones, que le ha permitido cubrir sus costos operativos y llevar a cabo las inversiones para mantenimiento y desarrollo de la red de distribución, quedando con Flujo de fondos libre positivo. FIX considera que, bajo el actual marco tarifario, el monto de las inversiones por unos $ 2.000 millones en cinco años es manejable. Tras obtener un crédito de USD 53,4 millones de parte de Desarrolladora Energética S.A., su controlante indirecta, IEBA realizó en sept´17 el rescate total de las ON Series E y F. Si bien este crédito se amortiza al vencimiento, el 20 julio 2020, con devengamiento mensual de intereses a una tasa del 11% anual, IEBA realizó en junio, septiembre y diciembre de 2018, y mayo 2019 cancelaciones anticipadas de capital e intereses devengados por USD 21,3 millones, quedando un saldo de USD 41,4 millones a jun´19. Si bien el nuevo cuadro tarifario le ha otorgado una mayor generación de fondos, la compañía debe afrontar varios compromisos, como capital e intereses del préstamo con Desarrolladora Energética (USD 41,4 millones que vencen en julio 2020), intereses de la deuda con DESA Instrumentos Energéticos S.L. por USD 2,2 millones anuales (el saldo de deuda con DESA es de USD 18,8 millones y vence en septiembre de 2023), el saldo pendiente de Agregado Tarifario, que a jun´19 ascendía a $ 331 millones y el saldo de la deuda con CAMMESA, que ascendía a unos $ 1.529 millones y que se acordó que se pagaría en 96 cuotas mensuales desde enero 2018 y con una tasa del 10% anual. A jun´19 la compañía ya canceló las primeras 18 cuotas de la deuda con CAMMESA. IEBA se encuentra expuesta al riesgo de descalce de moneda, dada su deuda financiera denominada en dólares, mientras que los ingresos de EDEA están denominados en pesos. La deuda en IEBA está estructuralmente subordinada a la que pudiera haber en EDEA. En el año móvil a jun´19 IEBA mostraba un FCO de $ 838 millones y, a pesar de que contaba con caja y equivalentes por $ 348 millones, acumulaba deuda con CAMMESA por $ 1.529 millones. Con los préstamos de DESA Instrumentos Energéticos y de Desarrolladora Energética, a jun´19 el saldo de deuda financiera era de $ 2.552 millones, casi toda de largo plazo. El ratio deuda a EBITDA en el año móvil a jun´19 es de 1,3x, y si incluimos la deuda con CAMMESA el ratio es de 2,1x Sensibilidad de la calificación FIX revisará la calificación ante un cambio material en el marco regulatorio en los próximos meses, o ante el incumplimiento del ajuste tarifario que debiera producirse en febrero 2020, de acuerdo a lo previsto en la RTI actual. No vislumbramos subas de calificación en el corto plazo. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet - Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com (+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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