FIX subió a AA+(arg) desde AA(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Transener

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, subió a categoría AA+(arg) desde AA(arg) a la calificación de Emisor de Largo plazo de Compañía de Transporte de Energía Eléctrica en Alta Tensión Transener S.A. (Transener o la compañía), con Perspectiva Estable.

Factores relevantes para la calificación 

Suba de calificación: La suba se fundamenta en la sostenibilidad que le otorga el nuevo marco regulatorio, tras la entrada en vigor de la Resolución 400/2025 de la Secretaría de Energía, en contexto de mayor estabilización macroeconómica (principalmente asociada a la reducción del déficit fiscal y a la desaceleración de la inflación), reduciendo por lo tanto el riesgo regulatorio que históricamente caracterizó al segmento. Este nuevo contexto, favorable para el sector en general y la compañía en particular, fortalece la previsibilidad de los flujos operativos de la compañía, sumado a la ya normalizada tarifa y a la mejora en la calidad crediticia de su principal contraparte, CAMMESA.

Sólidas métricas crediticias: La calificación considera las sólidas métricas crediticias derivadas de los contratos de concesión de largo plazo de Transener (expira en 2088) y su subsidiaria, Transba (expira en 2092) para operar 20.329 Km de líneas de transmisión de electricidad que ocupan la mayor parte del territorio argentino. A pesar de la naturaleza regulada de la mayor parte de sus ingresos y EBITDA, los ingresos de Transener no dependen del volumen, lo cual reduce su exposición a una desaceleración económica. El perfil crediticio también refleja su fuerte posición de liquidez y bajo nivel de apalancamiento histórico para su categoría de calificación. La trayectoria de operación por más de 30 años y experiencia en la gestión del área de transmisión, así como sus fuertes métricas de gestión, son factores incorporados en la calificación. La conservadora estructura de capital y su holgada liquidez brindan soporte a la calificación.

Tarifa normalizada: En el sector de transmisión, la finalización del proceso de Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT), instrumentada a través de resoluciones del Ente Nacional Regulador del Gas y la Electricidad (ENReGE) en 2025, otorgó mayor transparencia y previsibilidad a la remuneración, al definir criterios claros de ajuste y reconocer los requerimientos de operación, mantenimiento e inversión de las concesionarias. Los cuadros tarifarios resultantes del proceso rigen desde el 1° de mayo de 2025 hasta el 30 de abril de 2030, incorporando mecanismos de actualización de ingresos por un período quinquenal. En este contexto, la RQT introdujo incentivos explícitos para la ejecución de las inversiones necesarias para sostener la calidad y confiabilidad del servicio, fortaleciendo la visibilidad de los flujos operativos y contribuyendo a una reducción del riesgo regulatorio estructural que históricamente caracterizó al segmento. Este esquema de revisión y ajuste tarifario, con un mecanismo de actualización tarifaria mensual, que combina 33% IPC y 67% IPIM, le otorgó mayor previsibilidad al sistema de transporte de energía. FIX estima un EBITDA normalizado en torno a USD 250/300 millones, con inversiones en torno a los USD 90 millones en 2026.

Proceso de privatización: Recientemente el Gobierno Nacional oficializó el resultado de la licitación para la venta del 100% de su participación accionaria en CITELEC S.A., sociedad controlante de Transener con el 52,65% de las acciones, habiendo resultado adjudicados Edison Transmisión S.A. y Genneia S.A., a través de la sociedad Transmisión Eléctrica S.A., cuyo proceso depende, a la fecha, de la aprobación del ENReGE. FIX entiende que la anunciada venta de la participación y su impacto en el cambio en la estructura accionaria, no tendría implicancias crediticias en Transener.

Fuerte liquidez: En los últimos años la compañía ha operado con bajos niveles de deuda. A junio 2026, la compañía no registraba deuda financiera, alcanzando la liquidez e inversiones USD 134 millones.

Cabe aclarar que la compañía afectó $ 559.110 millones (USD 377 millones) a la constitución de una reserva para el pago de futuros dividendos. FIX prevé que la compañía pueda distribuir dividendos durante 2026, generando FFL negativo y consumiendo por lo tanto gran parte de la caja acumulada y eventualmente impactando también en el apalancamiento, aunque en ratios por hasta 1x EBITDA.

Sensibilidad de la calificación

Los factores que podrían mejorar la calidad crediticia estarían relacionados a la consolidación en el largo plazo del entorno regulatorio actual con flujo de fondos consistentemente positivos y ratios de apalancamiento por debajo de 1x en el tiempo, sumado a la adecuada calidad crediticia de su principal contraparte, CAMMESA.

Los factores que podrían generar una baja de calificación podrían relacionarse con un cambio negativo en el entorno regulatorio y/o un cambio significativo en el entorno macroeconómico que genere un debilitamiento de los flujos de caja estimados provocando un flujo libre negativo y deuda que no sea acompañada de un aumento del flujo operativo. Asimismo, un apalancamiento para distribución de dividendos que resulte inconsistente con la calidad crediticia actual o que no genere flujos incrementales en el corto plazo podría implicar una revisión de calificación a la baja. Asimismo, un deterioro en la calidad crediticia de su cliente CAMMESA también podrían implicar una revisión a la baja en el futuro.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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