FIX bajó a C (arg) la calificación de Largo Plazo de Celulosa Argentina (Celulosa)

FIX (afiliada a Fitch Ratings) bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Celulosa Argentina S.A. (CASA) y de las Obligaciones Negociables (ON) de Largo Plazo a Categoría C(arg) desde Categoría CCC(arg). Asimismo, confirmó la calificación de emisor de corto plazo y de las ON de corto plazo vigentes a Categoría C(arg). La baja en la calificación se fundamenta en el anuncio realizado por la compañía de no poder cumplir con los pagos de las Obligaciones Negociables que vencen durante el mes de mayo, así como los cheques de pago diferido emitidos, según Hecho Relevante informado ante la CNV el 7 de mayo de 2025.

CASA presenta una alta concentración de vencimientos en el mercado de capitales por el equivalente a USD 18,5 millones entre mayo y junio 2025, que incluyen pagarés bursátiles y cheques propios, así como pagos de capital de las Obligaciones Negociables, según cifras del Mercado Argentino de Valores (MAV) y los informes trimestrales de ON de la compañía. Estos compromisos de corto plazo superan los niveles de caja y las líneas bancarias disponibles, así como la capacidad de generación de flujos.

La compañía mostró un deterioro en sus ventas que afectó su escala operativa, redujo los márgenes y mostró flujos negativos, como consecuencia del aumento de los costos fijos presionados por la inflación. El rápido deterioro de la compañía tuvo como resultado un EBITDA negativo torno a USD 6,9 millones a febrero 2025 (año móvil), en contraste con los USD 73 millones positivos al cierre del año fiscal 2024. Por su parte, el Flujo Generado en Operaciones (FGO) se ubicó en negativo de USD 136 millones a febrero 2025 (año móvil), con respecto a los USD 38 millones positivos reportados en el ejercicio fiscal 2024.

La caída de la demanda en el mercado local, incluyendo la parada programada de planta en noviembre, impactó los volúmenes vendidos de papel y pulpa en 30% interanual en los primeros 9 meses del ejercicio fiscal 2025. Los menores volúmenes y retroceso de los precios en el mercado local ubicaron las ventas en torno a USD 292 millones a febrero 2025 (año móvil), por debajo de los USD 362 millones del ejercicio fiscal 2024. FIX considera que la debilidad en la producción de papel y productos de papel continuará durante 2025 y espera que la recuperación de la demanda local será gradual. Aunque la compañía incrementó los volúmenes exportados, los costos de la logística y los precios internacionales reducen significativamente la rentabilidad de las ventas al exterior

Sensibilidad de la calificación

La calificación considera el inicio del proceso de reestructuración del perfil de vencimientos y el reciente anuncio de que la compañía no podrá afrontar los vencimientos de las Obligaciones Negociables en mayo y los cheques diferidos emitidos. La calificación de la compañía se vería presionada a la baja (asignación Categoría D) una vez transcurran efectivamente los días hábiles considerados en las cláusulas de incumplimiento contemplados en el programa y prospectos de las ON.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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