FIX baja las calificaciones de CASA a BBB+(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a la Categoría BBB+(arg) desde A-(arg) la calificación de Emisor de Celulosa Argentina S.A. y de los siguientes instrumentos emitidos por la compañía. La Perspectiva es Negativa. La baja refleja una débil generación de fondos que impacta en el perfil crediticio de Celulosa. Durante el ejercicio 2017, los fondos provenientes de sus actividades operativas se vieron fuertemente reducidos, exponiendo a Celulosa a una posición de liquidez ajustada. La Perspectiva Negativa indica la expectativa de recuperación lenta de la demanda y un desapalancamiento leve con continua presión sobre la liquidez. Las Obligaciones Negociables calificadas son las siguientes: • ON Clase 3 de hasta US$ 12 MM. • ON Clase 6 de hasta $ 80 MM. • ON Clase 9 de hasta $ 100 MM. • ON Clase 10 de hasta US$ 20MM. • ON Clase 10 adicionales de hasta $ 150 MM. • ON Clase 11 de hasta $ 150 MM. Factores Relevantes Fix reconoce un debilitamiento crediticio, al cierre del ejercicio 2017 la compañía muestra una estructura de capital con un grado de apalancamiento más alto que alcanzó 11.7x deuda/EBITDA y coberturas de intereses presionadas de 0.7x. Hacia adelante, Fix estima una recuperación lenta y atada a la volatilidad de la demanda local; los desafíos para despegarse de estas métricas serán muy altos. La subsidiria Fanapel continuará operando como una distribuidora en Uruguay, la misma no se espera que genere resultados relevantes hacia adelante Celulosa no prevé grandes inversiones de expansión ante la situación financiera actual. Hacia adelante, la expectativa de crecimiento continuará puesta en expandir el negocio de papel tissue en cual se concentrarán las inversiones relacionadas con aumento de capacidad. A mayo’17, la deuda consolidada total ascendía a $ 2.960 millones, 90% perteneciente a Celulosa de manera individual, siendo el 34% bonos vigentes y el resto deuda bancaria. La deuda corriente era de $ 1.365 MM, la mayor parte deuda bancarias. Si bien la caja era de $ 102 MM, la compañía emitió durante junio bonos en Pesos y US$ por el equivalente de $ 360 MM y Fix considera que Celulosa posee la capacidad de refinanciar la deuda bancaria. Sensibilidad de la calificación La Perspectiva Negativa incorpora una expectativa de desapalancamiento leve ante cierta recuperación de los negocios, sin embargo, no esperamos niveles de deuda/EBITDA menores a 3,5x para el corto plazo. La deuda financiera en el corto plazo continúa debilitando la flexibilidad financiera de la compañía. La débil situación de liquidez sumada a la débil situación crediticia presionan la calificación. Fix no espera una suba de calificación en el corto plazo. Contactos: Analista Principal: Mirley Jové mirley.jove@fixscr.com (+5411) 5235-8119 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet gabriela.curutchet@fixscr.com (+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe -Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. 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