FIX confirmó en BBB-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de LIPSA S.R.L. y asignó Perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, confirmó en BBB-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de LIPSA S.R.L. (LIPSA o la compañía), removió el Rating Watch (Alerta) Negativo y asignó Perspectiva Estable.   

La Perspectiva Estable se fundamenta en que la compañía posee Inventarios de Rápida Realización (IRR) por USD 34,3 millones a junio 2026, cuya liquidación le permitiría reducir la deuda a niveles de USD 60-70 millones hacia fines de 2026, disminuyendo significativamente el riesgo de refinanciación. Adicionalmente, la compañía posee más del 90% de la deuda garantizada y canceló el total de las Obligaciones Negociables. A junio 2026 la compañía obtuvo dispensas de covenants en el sindicado que tiene vigente.

A junio 2026, la compañía presentaba deuda por USD 95 millones, de los cuales USD 57 millones son de corto plazo, mientras quea agosto 2026, la deuda era de USD 78 millones y se espera que continúe reduciéndose de cara al cierre del año. A la fecha, la compañía se encuentra en proceso de instrumentar líneas de crédito que le permitan estirar los vencimientos en el largo plazo. Cabe aclarar que los préstamos financieros están garantizados en un 99%, con lo cual FIX espera que sean refinanciados y que la compañía no presenta ONs vigentes ya que canceló en julio 2026 la ON Clase VI.

La calificación contempla la volatilidad de la generación de fondos sujeta a factores fuera del alcance de la compañía junto a la estacionalidad de las operaciones propias del negocio agrícola, con mayores demandas de fondos durante el primer trimestre del año dado que la cosecha se concentra en el segundo y tercer trimestre.

LIPSA ha presentado márgenes EBITDA promedio cercanos al 28% entre 2020 y 2023. En la campaña 2025-26 los rindes se recuperaron (3,2 tn/ha en soja y 6,3 tn/ha en maíz) y el EBITDA semestral a junio 2026 fue positivo por USD 20 millones. Hacia adelante, FIX espera un EBITDA en torno a USD 20 millones para 2026, apoyado en mejores rindes y precios. Dicho desempeño revirtió el desempeño en las campañas previas afectados por la combinación de altas temperaturas y los efectos negativos de la chicharrita ocasionaron que los rindes de sus dos principales cultivos se ubicaran muy por debajo de lo esperado en la campaña 2024-25 (soja y maíz un 61% y 40% por debajo de la campaña 2023-24, respectivamente).

FIX considera que LIPSA presenta una adecuada flexibilidad operativa en función de su participación en campos arrendados y el pago a proveedores en granos (principalmente maíz), lo cual permitió compensar parcialmente los magros rindes de las campañas precedentes. Tras la renegociación total de los contratos de arrendamiento, con plazos de 3 a 6 años y un incremento en su costo promedio, la compañía migró a un esquema mayormente fijo, lo que reduce la flexibilidad ante campañas con rindes bajos.

A junio 2026 la compañía contaba con caja e inversiones corrientes por USD 7,0 millones e IRR por USD 34,3 millones, que cubrían 0,7x la deuda de corto plazo de USD 57,1 millones, considerándose ajustada. Según información de gestión, a agosto 2026 la compañía cuenta con USD 6,1 millones en la caja, junto con Inventarios de Rápida Realización (IRR) por USD 37 millones para hacer frente a los próximos vencimientos, correspondientes a pagarés por USD 2,8 millones y a deuda bancaria. Adicionalmente, la compañía no cuenta con líneas de crédito de largo plazo disponibles, dado el deterioro de sus métricas en los últimos años y la baja disponibilidad de activos libres, que a la fecha totalizan USD 5 millones. Mitiga esta situación que el 73% de la deuda cuenta con garantía hipotecaria o prendaria y un 23% adicional con warrants, lo que facilita su negociación, el monto de IRR y que la compañía tiene por cobrar USD 10 millones por venta de campos antes de que finalice el año y otros USD 10 millones en septiembre 2027

Sensibilidad de la calificación

Lipsa ha mejorado su desempeño en los últimos 6 meses descontando que los mismos se monetizan y ello ha permitido mitigar el riesgo de refinanciación. Sin embargo, hacia delante permanece el desafío de mejorar su estructura de deuda y ampliar su flexibilidad financiera.

Los siguientes factores podrían derivar en una baja de calificación:

-          Margen EBITDA negativo de manera consistente, que impida la generación de robustos flujos operativos

-          Débiles coberturas de intereses

-          Retraso en la cosecha de granos.

-          Aumento de los créditos a compañías relacionadas.

Factores que podrían considerarse positivos para la calificación:

-          Recupero de la flexibilidad financiera mediante nuevas líneas de crédito.

-          Generación de FCO positivos y sostenidos en el tiempo que permitan acumular caja y generar un proceso de desapalancamiento sostenido.

-          Mejora en estructura de deuda con menor costo financiero

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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