FIX bajó a BBB(arg) desde BBB+(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de LIPSA S.R.L. y asignó Perspectiva Negativa

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de LIPSA S.R.L (LIPSA) y de las Obligaciones Negociables vigentes a BBB(arg) desde BBB+(arg), y asignó Perspectiva Negativa.   

FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de LIPSA S.R.L (LIPSA) y de las Obligaciones Negociables vigentes a BBB(arg) desde BBB+(arg), y asignó Perspectiva Negativa. La baja se fundamenta en las deterioradas métricas operativas y financieras de la compañía luego de dos campañas afectadas por la sequía y la plaga conocida como “chicharrita”. Durante la campaña 2024-2025, los menores precios de los granos y las condiciones climáticas en la región donde opera la compañía afectaron la recuperación de sus flujos, impidiendo iniciar un proceso de desapalancamiento. Adicionalmente, la deuda alcanzó los USD 97 millones a septiembre 2025 desde USD 66 millones a diciembre 2024 concentrada principalmente en el corto plazo con vencimientos de USD 7 millones en el mercado de capitales en el mes de enero (considerando Obligaciones Negociables y pagarés). La flexibilidad financiera se encuentra mermada dado que la compañía no cuenta con mayores líneas de crédito disponibles para utilizar. LIPSA se encuentra en proceso de venta de activos (campos) y de granos (girasol) para hacer frente a los vencimientos de corto plazo. A la fecha, la compañía monetizó activos por USD 19 millones, de los cuales USD 10 millones se encontrarían disponibles para hacer frente a los vencimientos del mes de enero 2026. La Perspectiva Negativa se fundamenta en la incertidumbre sobre el desempeño de la próxima campaña con una elevada dependencia de la generación de flujos durante el desarrollo de la misma. FIX continuara monitoreando la situación.

LIPSA ha presentado rentabilidades promedio del 30% entre 2020 y 2023, aunque la combinación de altos niveles de temperatura y los efectos negativos generados por la chicharrita ocasionaron que los rindes de sus dos principales cultivos (maíz y soja) tuvieran rendimientos muy por debajo a los esperados en la última campaña (soja y maíz un 63,4% y 47,2% por debajo de la campaña 2022-23, respectivamente), que junto con precios internacionales bajos resultaron en una EBITDA a diciembre (12 meses) negativo en USD 60 millones. A septiembre 2025 (año móvil), el EBITDA se mantuvo negativo, por debajo de lo esperado, dadas las condiciones climáticas que afectaron a la región en la que opera y los menores precios de los granos. La compañía, compensó esta situación parcialmente mediante una reducción de costos en el orden del 50%. FIX continuará monitoreando la performance operativa de la compañía.

La compañía presenta a septiembre 2025 deuda por USD 97 millones, de los cuales USD 66 millones son de corto plazo con fuentes de financiamiento diversificadas. Si bien los niveles de apalancamiento se han incrementado considerablemente por el impacto que generó la devaluación ocurrida en 2023 y los magros resultados de la campaña precedente. La deuda aumentó por encima de lo previsto para la presente campaña con un EBITDA esperado levemente negativo, generando un aumento del apalancamiento con respecto a estimaciones previas.

FIX considera que LIPSA presenta una buena flexibilidad operativa en función de su participación de campos arrendados a plazo con condiciones flexibles y el pago a proveedores en granos (principalmente maíz), lo cual ha permitido compensar parcialmente los magros rindes de la campaña precedente. A pesar de un incremento promedio en el costo de los arrendamientos luego de la renegociación total de los contratos, con plazos que van de 3 a 6 años, la compañía mantiene un esquema flexible, con un 51% de los contratos atados a rendimiento.

La calificación contempla la volatilidad de la generación de fondos sujeta a factores fuera del alcance de la compañía junto a la estacionalidad de las operaciones propias del negocio agrícola, con mayores demandas de fondos durante el primer trimestre del año dado que la cosecha se concentra en el segundo y tercer trimestre.

LIPSA históricamente ha mantenido alrededor del 50% de su deuda concentrada en el corto plazo dado las necesidades de financiar su capital de trabajo durante cada ciclo. A septiembre 2025 (9 meses) la compañía posee un nivel de caja de UD 7 millones e Inventarios de Rápida Realización de USD 3 millones que cubren la deuda de corto plazo por USD 66 millones en 0,1x. La compañía se encuentra realizando venta de activos para poder generar caja y hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. A la fecha, la compañía realizó venta de activos por USD 19 millones en los últimos meses del año, obteniendo los fondos necesarios para afrontar los próximos vencimientos del mercado de capitales del mes de enero.

Sensibilidad de la calificación

La calificación incorpora la expectativa de que LIPSA continúe operando con una ajustada posición de liquidez y ajustada flexibilidad financiera con un nivel de endeudamiento que guarde relación con sus necesidades de capital de trabajo.

Los siguientes factores podrían derivar en una baja de calificación:

·         Margen EBITDA negativo de manera consistente, que impida la generación de robustos flujos operativos.

·         Retraso en la cosecha de granos

Factores que podrían considerarse positivos para la calificación:

·         Recupero de la flexibilidad financiera mediante nuevas líneas de crédito

·         Margen EBITDA positivos en torno al 10%.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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