FIX subió la calificación de Emisor de Largo Plazo de Meranol a categoria A(arg) desde A-(arg) y asignó Perspectiva Estable.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX,  subió a categoría A(arg), Perspectiva Estable, desde categoría A-(arg), Perspectiva Positiva, a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Meranol S.A.C.I. (Meranol) y de las Obligaciones Negociables (ON) de largo plazo vigentes, y confirmó en categoría A2(arg) a la calificación de Emisor de Corto Plazo y de la ON de corto plazo vigente.

Suba de calificación: La suba se fundamenta en la mejora de su liquidez y flexibilidad financiera, luego de la obtención del financiamiento internacional con vencimiento en 2030, de los cuales a la fecha ha utilizado en USD 16 millones de un total de USD 25 millones. Asimismo, la compañía ha presentado estabilidad en sus márgenes en torno a 12/13% en los últimos ejercicios, con expectativas de crecimiento por incorporación paulatina de nuevos productos tanto en mercado local como regional. Sin embargo, la calificación se ve limitada dadas las elevadas necesidades de capital de trabajo que requiere la compañía, financiadas vía deuda, y a la dependencia del precio de venta al valor de sus insumos, asociados al precio del petróleo, que le exigen mantener una estructura de costos eficiente para absorber eventuales oscilaciones.

Mejora en la estructura de deuda: La compañía presenta una mejora en la gestión de su estructura de deuda, luego de obtener financiamiento internacional a largo plazo que ha mejorado su posición de liquidez, pasando de tener el 90% de su endeudamiento en el corto plazo en junio 2025 a un 39% en marzo 2026, y permitiéndole continuar con la maduración de los nuevos productos en proceso de desarrollo. Asimismo, la deuda paso a estar nominada en dólares en un 97%, alineada con la moneda de sus ingresos. Cabe agregar, que la deuda está alineada con las necesidades de capital de trabajo de la compañía, y si bien se incrementó a USD 27,5 millones a marzo 2026 desde USD 18,9 millones a junio 2025, el apalancamiento continúa ubicándose en ratios por debajo de 3x respecto a EBITDA.

Sólida posición competitiva con diversificación de contrapartes que da estabilidad a sus márgenes: Meranol ostenta una elevada participación de mercado en los productos que comercializa y se beneficia de su integración vertical y una demanda estable para sus productos de química básica y creciente para sus productos de química intermedia, abasteciendo a las industrias energética, de tratamiento de aguas y efluentes, papelera, química, petroquímica, siderúrgica, minería, petrolera, agro, higiene y cuidado personal, entre otros, lo cual le permite tener una amplia gama de segmentos que le provee una adecuada diversificación de contrapartes. FIX espera que la incorporación de nuevos productos asociados al segmento de energía continúe fortaleciendo su posición competitiva dentro del sector en el que compite. Sin embargo, dado que los precios de la compañía se encuentran correlacionados con los precios del petróleo, debe mantener una estructura eficiente de gastos sostenidamente ante escenarios de baja en los precios que puedan comprimir beneficios. Hacia adelante, FIX espera que Meranol mantenga márgenes normalizados en torno al 12/13%.

Crecimiento de exportaciones, máximos históricos: La compañía presenta un mayor grado de diversificación en sus fuentes de ingreso, con capacidad de adaptación ante diferentes ciclos económicos donde se ha reducido el consumo local, afectando la demanda local de productos. La compañía desarrolló una nueva estructura de comercialización en Brasil, que le permite tener mayor autonomía de los distribuidores en ese país y ofrecer mayor cantidad de productos a sus clientes. Esta estrategia de comercialización le permitió exportaciones durante el corriente año en niveles máximos históricos, alcanzando un 20% del ingreso total de la compañía, aunque parcialmente coyunturales en contexto de conflictos bélicos en oriente medio.

Adecuado nivel de liquidez: A marzo 2026, Meranol contaba con una posición de caja e inversiones corrientes por USD 2,1 millones, los cuales sumados a la generación de EBITDA alcanzaban a cubrir en 1,2x su deuda financiera de corto plazo equivalente a USD 10,5 millones, siendo el 90% de la deuda de corto plazo financiamiento bancario y el complemento vencimientos de obligaciones negociables. Asimismo, la compañía presenta disponibilidad financiera en líneas bancarias por locales por USD 13 millones, sumado a USD 8 millones en líneas bancarias internacionales a mayo 2026.

Sensibilidad de la calificación

Los factores que podrían derivar en acciones de calificación positivas: Incremento del volumen de ventas traducido en márgenes superiores a 20% de manera constante, generación positiva consistente de FFL (Flujo de Fondos Libre) con márgenes mínimos de 3%, sumado al mantenimiento de una estructura de capital con vencimientos financieros en el largo plazo y una cobertura de intereses holgada en conjunto con indicadores de apalancamiento bruto por debajo de 2,0x.

Los factores que podrían derivar en acciones de calificación negativas: Posiciones ajustadas de liquidez, distribución de dividendos y/o un plan de inversiones agresivos que generen FFL negativo en forma persistente, indicadores de apalancamiento bruto en forma sostenida por encima de 3,0x, o bien, una disminución en el acceso a fuentes de financiamiento.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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