FIX confirmó en A-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Meranol S.A. y asignó Perspectiva Positiva y se confirmó en A2(arg) la calificación de emisor de corto plazo

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en categoría A-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Meranol S.A. (Meranol) y de los instrumentos emitidos y asignó Perspectiva Positiva.  Asimismo se confirmó en A2(arg) la calificación de emisor de corto plazo y de los instrumentos emitidos. Asimismo, se asignó en A2(arg) a los instrumentos ON PYME 33, 34, 35 y 36 a emitir por la compañía.

 ONs PYME Clases 33, 34, 35 y 36: FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó en categoría A-(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Meranol S.A.C.I. (Meranol) y de las Obligaciones Negociables (ON) de largo plazo vigentes, y asignó Perspectiva Positiva. Asimismo, confirmó en categoría A2(arg) a la calificación de Emisor de Corto Plazo y de las ON de corto plazo vigentes, y asignó en la misma categoría a las ON PYME Clase 33, 34, 35 y 36 a ser emitidas por la compañía. Meranol ofrece en esta oportunidad cuatro instrumentos de corto plazo, denominados dos en pesos y dos en dólares, pudiendo integrarse en efectivo o en especie mediante la entrega de ON Clase 24 (menos Clase 36). El producido de las mismas será destinado principalmente a refinanciar vencimientos de la mencionada ON Clase 24 con vencimiento el 23 de mayo próximo. La Perspectiva Positiva se fundamenta en la mayor de generación de flujos esperada a partir de 2026 como consecuencia de la incorporación de nuevos productos como Meradrill, Meradrag y Meragro; sumado a una mejor estructuración del perfil de vencimientos de deuda, que a la fecha del presente informe se encuentra concentrada en el corto plazo

Mejora en los niveles de rentabilidad: Las ventas a diciembre 2024 (año móvil) ascendieron a USD 80,8 MM, por debajo del nivel de ventas a junio 2024, pero alcanzando un EBITDA de USD 12,5 MM. La compañía detenta una la rentabilidad que se mantiene estable durante el último periodo, con margen EBITDA de 15,4% a diciembre 2024 (año móvil) levemente por encima de los valores presentes a junio 2024. En tanto, las coberturas de intereses con EBITDA muestran una muy leve baja respecto a septiembre 2024 (Año Móvil) desde 4x a 3,8x. Es importante destacar que los resultados se consideran a valor histórico ajustados por el tipo de cambio promedio del periodo. En tanto, FIX espera que Meranol mantenga márgenes normalizados en torno al 14%.

Sólida posición competitiva: Meranol se beneficia de su integración vertical y de la versatilidad de sus plantas ante una demanda estable de sus productos de química básica y una demanda creciente de sus productos de química intermedia, abasteciendo a la industria energética, de tratamiento de aguas y efluentes, papelera, química, petroquímica, siderúrgica, higiene y cuidado personal, entre otros, lo cual le permite tener una amplia gama de segmentos que le provee una adecuada diversificación de contrapartes. FIX espera que la incorporación de nuevos productos asociados al segmento OIL&GAS continue fortaleciendo su posición competitiva dentro del sector en el que compite.

Riesgos del sector mitigado por manejo de inventarios: La variación del tipo de cambio, la competencia de otras compañías y las necesidades de financiamiento de capital de trabajo constituyen el principal riesgo para esta compañía, sin embargo, durante el último año lograron resultados por encima de la media, alcanzando un margen de EBITDA del 15,5%. Adicionalmente, durante los últimos tres ejercicios el margen EBITDA se han estabilizado en torno al 14% -medido en moneda nominal-, pero con magnitudes superiores en torno a USD 10,6 MM medido en dólares (desde USD 6,8 MM en 2021), mitigando parcialmente las necesidades de capital de corto plazo.

Moderada flexibilidad financiera con liquidez ajustada: Meranol ha demostrado un adecuado acceso a los mercados financieros y de capitales. FIX espera que la empresa maneje sus compromisos de corto plazo con una combinación de tenencias líquidas, generación de fondos operativos y emisión de ON Pymes. A diciembre 2024 (año móvil), Meranol contaba con una posición de caja de USD 3,1 MM, los cuales sumados a la generación de EBITDA alcanzaba a cubrir en 0,8x su deuda financiera de corto plazo equivalente a USD 19,5 MM.

Sensibilidad de la calificación

Los factores que podrían derivar en acciones de calificación positivas: Aumento significativo de los niveles de liquidez, incremento del volumen de ventas traducido en márgenes superiores a 20% de manera constante, generación positiva consistente de FFL (Flujo de Fondos Libre) con márgenes mínimos de 3%. De igual forma, se valorará una estructura de capital con vencimientos financieros en el largo plazo con una cobertura de intereses más holgada en conjunto con indicadores de apalancamiento bruto por debajo de 2,0x, mejora en materia de gobierno corporativo.

Los factores que podrían derivar en acciones de calificación negativas: Presión sobre el flujo que derive en posiciones ajustadas de liquidez, una distribución de dividendos antes del repago de la deuda financiera por inversiones pasadas y/o un plan de inversiones agresivo que genere FFL negativo en forma persistente, indicadores de apalancamiento bruto en forma sostenida por encima de 3,0x (sobre balance histórico), o bien, una disminución en el acceso a fuentes de financiamiento. Cualquier acción real que detenga el desapalancamiento podría derivar en una baja de calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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