FIX sube la calificación de Union Agriculture Group S.A. a B-(uy) desde C(uy)

FIX SCR URUGUAY CALIFICADORA DE RIESGO S.A. (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, reunido el 30 de Octubre de 2017 subió a Categoría B-(uy) de C(uy) a la calificación institucional de Union Agriculture Group S.A.. Factores Relevantes Fix subió la califación a B-(uy) desde C(uy) tras completar el proceso de reestructuración de su deuda financiera. La misma ascendía a jun’17 a US$ 88 millones, de los cuales US$ 24 millones se encontraban vencidos e impagos. UAG llevo a cabo un proceso de reestructuración con cada uno de las entidades bancarias acreedoras, mostrando a la fecha un total de US$ 64 MM con vencimientos escalonados hasta 2020. Sin embargo, considerando las expectativas de generación de caja interna, los años de repago de deuda aun muestran una elevada vulnerabilidad con un Deuda/EBITDA estimado en 12 veces (x) y US$ 17 MM venciendo en menos del año. La compañía focaliza actualmente su modelo de negocios hacia el arrendamientos de tierras el cual estima podría generar un flujo de caja de US$ 8 MM. Adicionalmente el plan financiero incluye las ventas de activos no estratégicos para lograr el desapalancamiento y alcanzar un nivel de deuda sostenible con la expectativa de generación de flujo operativo. A oct’17, la compañía cuenta con 90.026 hectáreas arrendadas aproximadamente (90% del total de tierras). A jun´17, la compañía registró un EBITDA negativo de USD 19 MM, y flujo de fondos libre negativo por USD 5,9 MM. Dada las restringidas fuentes propias de liquidez, la compañía financió el giro de sus operaciones a través de la venta de tierras por USD 29,9 MM y la cobranza de un crédito de Union Agriculture Group Corporation (UAG Corp) por USD 41 MM. El grupo UAG posee una importante cartera de tierras propias con un valor de mercado de aproximadamente USD 325 MM (de acuerdo a la valuación de una consultora independiente). El respaldo de estos activos le permite continuar refinanciando la deuda bancaria corriente a su vencimiento, en la mayoría de los casos ello implica comprometer garantías hipotecarias sobre las tierras y capitalizar intereses vencidos. UAG S.A. mantenía un endeudamiento elevado en torno a USD 88 millones a jun´17. Si bien en el último ejercicio se registró una débil generación de flujos, la compañía redujo deuda con el producido de las ventas de tierras (aproximadamente USD 29 MM). La posición de liquidez débil se mantiene en relación a jun’16. Fix continuara monitoreando la evolución del sector, la capacidad de UAG de vender tierras y la cancelación de pasivos. Sensibilidad de la calificación La calificación podría cambiar en función de uno o varios de los siguientes factores: i) Adaptación al nuevo modelo de negocios, ii) Plan de reestructuración de costos y su impacto en la generación de flujos, iii) Cumplimento de acuerdo de reestructuración de pasivos financieros y iv) Cambios significativos en el nivel de endeudamiento. Contactos: Analista Principal: Juan Javier Camarero – Analista Javier.camarero@fixscr.com +54 11 5235-8139 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas. Registrado ante el Banco Central del Uruguay, disponible en www.bcu.gub.uy El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". 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