FIX confirmó la calificación de UAG S.A. en B-(uy) y asignó Perspectiva Estable

El Consejo de Calificación de FIX SCR Uruguay Calificadora de Riesgo S.A. (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría B-(uy) a la calificación de emisor de Union Agriculture Group S.A. La perspectiva es estable. Factores Relevantes En los últimos años UAG implementó un proceso de reestructuración de su deuda comercial y bancaria. A diciembre 2017 la compañía logró regularizar la deuda con proveedores y cancelar deuda financiera por USD 95 MM, reduciendo su endeudamiento a USD 81 MM de USD 176 MM a diciembre 2015. El plan financiero incluye continuar con la reducción de su deuda alcanzando un nivel de aproximadamente USD 40 MM. No obstante, FIX considera que de cumplirse dicho plan el nivel de endeudamiento continuará siendo elevado para la generación de fondos de la compañía, con un ratio estimado de deuda a EBITDA en torno a 10x y débiles coberturas de interés. La compañía focaliza actualmente su modelo de negocios hacia el arrendamientos de tierras (83.834 hectáreas a septiembre 2017) el cual estima podría generar ventas por USD 6 MM y un EBITDA por USD 3 MM. Fix considera que la generación de fondos es débil respecto a la estructura de capital agresiva que presenta UAG. En los seis meses a diciembre 2017, la compañía registró un EBITDA positivo de USD 2.0 MM, una carga de intereses de USD 3.0 MM y un Flujo de Fondos libre negativo de USD 5.8 MM. Dadas las restringidas fuentes propias de liquidez, la compañía financió el giro de sus operaciones a través de la venta de tierras. A septiembre 2017, UAG poseía 83.834 hectáreas de tierra propia con un valor de mercado de aproximadamente USD 275,1 MM (de acuerdo a la valuación de Grant Thornton). El respaldo de estos activos le permite continuar refinanciando la deuda bancaria corriente a su vencimiento, en la mayoría de los casos ello implica comprometer garantías hipotecarias sobre las tierras y capitalizar intereses vencidos. Sensibilidad de la calificación No vislumbramos una suba de calificación en el corto plazo. En el mediano plazo la calificación podría llegar a tener un impacto crediticio positivo por la ocurrencia de alguno o varios de los siguientes factores: • Adaptación al nuevo modelo de negocios; • Plan de reestructuración de costos y su impacto en la generación de flujos; y • Mejoras significativas en el nivel de endeudamiento. En caso que la compañía no logré reducir su nivel de apalancamiento la calificación podría verse impactada de forma negativa Contactos: Analista Principal: Martín Frugone – Analista martin.frugone@fixscr.com +54 11 5235-8137 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet – Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com +54 11 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas. El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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