Finanzas Corporativas
FIX bajó a CC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de ROCH S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a categoría CC(arg) desde B(arg) Perspectiva Estable la calificación de Emisor de Largo Plazo de Roch S.A. y de las Obligaciones Negociables Clase 1 emitidas por la compañía. Adicionalmente confirmó en categoría D(arg) la calificación de las Obligaciones Negociables Clase 4 y Clase 5 emitidas por la compañía.
Factores relevantes de la calificación
FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó a CC(arg) desde B(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Roch S.A. (Roch) y de las Obligaciones Negociables (ON) Clase 1 emitidas por la compañía. La baja de calificación obedece a que la compañía no ha logrado revertir los problemas en su operación, y que por lo tanto demoran la generación de flujo operativo y generan mayores costos de operación, complicándose la posibilidad de realizar nuevas inversiones para aumentar la producción y reservas así como de cumplir con los vencimientos de corto y largo plazo del acuerdo concursal. La compañía se encuentra trabajando en diferentes opciones de financiación e inversión a fin de lograr mejorar su perfil operativo y financiero, aunque sin certezas a la fecha.
El acuerdo concursal de julio 2022 implicó mantener las mismas condiciones para todos los acreedores financieros. Los intereses vencidos impagos se capitalizaron (respetando la tasa original de cada préstamo) hasta la fecha de canje. La deuda se garantizó con un fideicomiso de garantía y pago en el cual se cederán todos los ingresos de la compañía por ventas de hidrocarburos y otros activos. La compañía canceló el 8 de agosto de 2022 el 10% del endeudamiento relacionado a los acreedores que aceptaron el canje, el monto restante cancelable en 21 cuotas iguales trimestrales a partir del 27 de septiembre de 2022 y hasta septiembre de 2027. Roch se compromete a mantener en la cuenta fiduciaria 1,5x el servicio de deuda. Hasta la fecha la compañía ha cumplido con los pagos de las cuotas trimestrales.
El estado concursal no afectó los derechos de exploración y explotación y por lo tanto la compañía continúa operando las áreas asignadas. En el año móvil a marzo 2023, el EBITDA de la compañía resultó cercano a USD 4,0 millones, y contempla la suba de los precios internacionales del petróleo y local de gas en un entorno de decaimiento en la producción de la compañía. El flujo de caja operativo resultó en USD 2,4 millones y dada las inversiones por USD 4,7 millones y el pago de intereses financieros Roch alcanzó un flujo de fondos libre negativo de USD 2,2 millones.
La concentración de activos en la concesión, Rio Cullen, las Violetas y Angostura con vencimiento en 2026 limitan la calificación. A diciembre 2022 la compañía poseía reservas probadas, hasta el final de la concesión por 0,9 millones boe y de 1,1 millones boe hasta el fin de la vida útil. Las mismas representan, 1,8 años de producción de petróleo y 2,8 años de gas. En el caso Base de FIX, el flujo de fondos generado después del pago del servicio de deuda se encuentra limitado para realizar las inversiones para la renovación de la concesión y recomponer reservas y producción. La producción en 2022 resultó en 973 boe/d habiéndose reducido desde 1.243 boe/d en 2021 principalmente por el decaimiento en la producción en el yacimiento San Martín, por problemas de operación y comercialización, y por la venta de activos. La producción en el primer trimestre de 2023 resultó en 713 boe/d un 33% inferior a la del mismo período de 2022 por 1.068 boe/d, por los mismos motivos antecedentes, principalmente por una caída importante en la producción del yacimiento San Martín en enero y febrero con recuperos parciales a partir de marzo del año en curso.
A marzo 2023 la caja e inversiones corrientes totalizaban USD 0,9 millones, que alcanzaba a cubrir el 16% de la deuda de corto plazo. El 8 de agosto de 2022, la compañía cumplió debidamente con el primer pago correspondiente al 10% de las deudas homologadas en el acuerdo concursal así como con los pagos posteriores de las cuotas trimestrales con vencimiento desde septiembre 2022 consensuadas en dicha homologación.
Sensibilidad de la calificación
Factores que podrían derivar en subas de calificación:
• Mejora sostenida de las débiles métricas operativas actuales de la compañía.
Factores que podrían derivar en bajas de calificación de manera aislada o conjunta:
• La falta de cumplimiento en tiempo y forma del acuerdo concursal alcanzado en julio 2022.
• La falta de financiamiento y/o capitalización para poder concretar inversiones que permitan aumentar la producción y reservas con el correspondiente flujo de fondos.
• Cambios regulatorios, en los costos y/o en los precios que afecten la rentabilidad esperada.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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