Finanzas Corporativas
FIX bajó la calificación de Roch a D(arg)
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” – en adelante FIX – bajó la calificación de Emisor de Roch S.A. (ROCH) y de las Obligaciones Negociables Clase 4 por hasta USD 5 millones, ampliable a USD 8 millones y Obligaciones Negociables Clase 5 por hasta USD 8 millones, ampliable a USD 10 millones emitidas por la compañía. La baja se relaciona con el incumplimiento de pago de capital e intereses de las Obligaciones Negociables Clase 4 por un valor de USD 5.215.570 y USD 146.796,56 respectivamente, tras haber finalizado el período de cura de 15 días corridos desde la fecha de vencimiento. Dicho evento dispara las cláusulas de garantías cruzadas del resto de la deuda financiera que a marzo ascendía a USD 25.6 millones.
La compañía posee una debilitada liquidez y generación de fondos. Los diversos factores exógenos consecuencia de la pandemia, (caída de la demanda y precios) provocaron una abrupta y significativa reducción de generación de caja de la compañía estimada por FIX en USD 4.5 millones para 2020 (versus USD 13 millones en 2019). A marzo’20 Roch mostraba un saldo de caja de USD 1.8 millones que junto con el flujo de caja resultan insuficientes para afrontar los elevados vencimientos totales durante 2020 por USD 18.4 millones.
Después de la venta de activos por USD 3.6 millones, la compañía posee reservas probadas por 797.773 boe, 51% correspondiente a petróleo y 49% gas. Dichas reservas representan 4.1 años de producción de petróleo y 3.2 de gas. Roch necesita impulsar las inversiones para recomponer sus reservas y producción, sin embargo, su débil situación financiera actúa como limitante. La producción actual de la compañía es menor a 1.100 boed habiéndose reducido desde 3.136 por la venta de activos y la reducida demanda.
Las compañías de pequeña escala con pocos proyectos y escasa diversificación poseen una limitada flexibilidad operativa y son altamente vulnerables a variables exógenas como variaciones de precios, variaciones de tipo de cambio y cambios regulatorios. Las empresas conservadoras que hayan priorizado la liquidez y/o poseen reducido endeudamiento o una estructura de vencimientos a largo plazo lograrán sobrellevar el actual escenario de precios y demanda reducida junto con un limitado acceso al financiamiento. En 2020, las compañías priorizarán la liquidez en detrimento del plan de inversiones, afectando el nivel de reservas y producción en los próximos años.
A marzo’20 la deuda financiera era de USD 25.6 millones, venciendo el 77% durante el corto plazo con un ratio de deuda/EBITDA de1.9x, teniendo en cuenta el año móvil a marzo y reservas/deuda de 10x. Considerando niveles de flujo de caja operativos proforma para 2020 de USD 4.5 millones, el nivel de endeudamiento ascendería a 5.0x. La deuda de la compañía se encuentra compuesta por ON Clase 4 por USD 5.2 millones, ON Clase 5 por USD 8 millones, ON sin oferta publica por USD 3 millones, préstamos bancarios por USD 8.4 millones y prestamos financieros con accionistas y personal clave por USD 1 millón.
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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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