FIX confirma la calificación de Construcciones Electromecánicas del Oeste S.A. en BBB-(arg).

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en BBB-(arg) las calificaciones de emisor de Construcciones Electromecánicas del Oeste S.A. Factores Relevantes CEOSA es uno de los principales participantes en la industria de construcción del país en el segmento hidráulico. La compañía detenta un nivel de backlog de $7.484 MM a nov’17 que representa aproximadamente cuatro años de ventas (ventas dic’16). Fix estima que la generación de ingresos operativos será creciente en un contexto de reactivación de la industria. Fix estima que los ingresos de la compañía se encuentran moderadamente concentrados ya que tres proyectos representan el 41% del backlog a ago’17: Los Blancos por $1.200MM un dique financiado con fondos del gobierno nacional y adjudicado a José Cartellone Construcciones Civiles (calificada por Fix en A-(arg)), que representa un 16%, un gaseoducto troncal ubicado en Córdoba financiado por la Agencia de Inversión y Financiamiento de Córdoba, que representa un 14% y el Paseo del Bajo tramo B financiado por Autopistas Urbanas S.A., que lo hace en un 12%. Fix estima que el crecimiento del sector se verá principalmente impulsado por la obra pública. Para 2018, el gobierno nacional proyecta un fuerte incremento del gasto de capital en términos del Producto Bruto Interno a 3.5% desde 1.7% en 2017. No obstante, Fix entiende que existe un moderado riesgo de cumplimiento presupuestario dado que aproximadamente la mitad del gasto será financiado a través del esquema de Participación Público-Privada, el cual aún presenta ciertas incertidumbres operativas ligadas a la distribución de riesgos entre las constructoras, los bancos que proveen el financiamiento y el sector público. A nov’17, la exposición en el backlog de la compañía al gobierno de Mendoza se vio reducida a un 4% desde un 21% del backlog a ago’16. Asimismo, la provincia presenta leves mejoras en materia presupuestaria. Hacia adelante, Fix espera que una reactivación en los niveles de actividad sectoriales tengan un impacto positivo en la diversificación de contrapartes de la compañía. La calificación refleja la débil posición de liquidez que enfrenta Ceosa. A sep’17, la deuda financiera de corto plazo era de $1.081MM (96% del total de deuda financiera) mientras que la posición de caja era de $85MM, de los cuales $58MM eran de libre disponibilidad fuera de las UTEs. Los saldos de libre disponibilidad cubren aproximadamente 0.05x la deuda de corto plazo a sep’17. Actualmente, la compañía se encuentra trabajando para expandir sus fuentes de financiamiento. Sensibilidad de la calificación La calificación podría verse presionada ante un deterioro en la calidad crediticia de las principales contrapartes de la compañía que impacte en el financiamiento de los proyectos de infraestructura y que resulte en necesidades de capital de trabajo y endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría subir en caso de un sostenido crecimiento del sector mayor al esperado junto a una mejora sensible en la posición de liquidez de la compañía. Contactos: Analista Principal: Mariano De sousa – Analista mariano.desousa@fixscr.com (+5411) 5235-8141 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com (+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable del Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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