FIX subió a la categoría 2 la Calificación de las Acciones de Laboratorios Richmond S.A.

23-OCT-2018 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a la Categoría 2 la calificación de las Acciones Ordinarias de Laboratorios Richmond S.A. (Richmond), en base al análisis efectuado sobre la buena capacidad de generación de fondos de la empresa y la liquidez media de sus acciones. Asimismo FIX confirmó en Categoría BBB+(arg) con perspectiva Estable la calificación de Emisor de Richmond. Factores relevantes de la calificación La suba de calificación de acciones a la categoría 2 refleja una buena generación de fondos de la compañía y una liquidez media de las acciones en el mercado, tras observar la evolución de la presencia, rotación y participación de la acción en el mercado a lo largo del último año. Si bien la compañía ha ido más despacio en su plan de crecimiento respecto a lo esperado el año anterior, por la coyuntura macroeconómica y por ciertos retrasos en la registración de productos en el exterior, la expansión prevista por la compañía en los próximos dos años aún genera incertidumbres operativas y financieras. FIX estima que el flujo de fondos libre de la compañía estará expuesto a la evolución, la rentabilidad, el ambiente competitivo y el marco regulatorio de los negocios en el exterior, y a mayores necesidades de capital de trabajo. Si bien la compañía planea financiar dicha expansión con la emisión de capital realizada en dic´2017, por USD 29,8 MM, FIX estima que el déficit remanente deberá financiarse con deuda incremental. En el año móvil a junio 2018 Richmond generó EBITDA por $ 218 MM, con un margen de rentabilidad del 18,9%. A dic´2017 el margen EBITDA también fue de 18,9%, algo inferior al promedio histórico, en parte por el aumento en un 30% de la fuerza de ventas, con el objetivo de apuntalar el crecimiento en la participación dentro del canal de Prescripción y recomendación. Si bien 2018 terminaría con márgenes similares, del orden del 19%, por cierto retraso en el traspaso a precios de la devaluación, FIX estima que la compañía será capaz de mantener el margen de EBITDA en torno al 22-23% a partir de 2019, dado que las inversiones a realizar por cerca de USD 25 MM le permitirían incrementar la escala y eficiencia de sus operaciones, diluyendo los costos fijos, y además mejorar el mix de ventas, volcándose a productos de mayor margen como son los oncológicos y de infectología. Richmond presenta riesgo de descalce de moneda, en relación con la importación de principios activos utilizados en la formulación de medicamentos, y teniendo dos tercios de su deuda en moneda extranjera y un 92% de su venta en el mercado local. Cierto desfasaje entre la cobranza a clientes internacionales y el pago de insumos importados expone a la empresa a un incremento significativo de su capital de trabajo ante un escenario devaluatorio del peso. La nueva estrategia de expansión regional, por la cual la compañía planea aumentar su participación en el total de las ventas por encima del 20%, podría mitigar este riesgo al aumentar el acceso a moneda dura a través de su actividad comercial en Latinoamérica, Africa y Medio Oriente. Sensibilidad de la calificación Un incremento del nivel de deuda que resulte en un apalancamiento neto sobre EBITDA superior a 2,0x y en coberturas de intereses inferiores a 2,5x podría derivar en una acción de calificación negativa. Asimismo, una caída del margen de EBITDA por debajo del 15% como resultado de restricciones para adecuar los precios de venta a la estructura de costos, también podría llevarnos a bajar las calificaciones. Una mejora de la calidad crediticia vendría acompañada de una maduración del negocio de Richmond, reflejada en la consolidación de las operaciones en el exterior. La calificación de acciones podría subir en la medida en que se observe una alta liquidez de la acción en el mercado durante un período de 12 meses. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Mariano De Sousa - Analista pablo.artusso@fixscr.com (+5411) 5235-8141 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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