FIX confirmó y retiró la calificación de Vetanco S.A. en BBB(arg).

19/09/2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó y retiró en BBB(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de Vetanco S.A. En adelante FIX no dará más cobertura al emisor ante la decisión de éste de discontinuar el servicio. Factores Relevantes Vetanco es el principal exportador argentino de fármacos veterinarios, dedicado a la fabricación y venta de productos para la salud animal. En el plano local, la compañía es líder en el mercado avícola y ocupa el cuarto lugar en el segmento de grandes animales. La empresa exporta aproximadamente el 47% de sus ventas y posee un grado significativo de diversificación de su cartera de productos, minimizando la dependencia del negocio a la evolución de un segmento en particular. FIX confirma y retira la calificación de emisor en ‘BBB(arg)’ con perspectiva estable, por la decisión de la compañía de discontinuar el servicio. En el año móvil a jun´19, la generación de EBITDA (ajustada por inflación) fue de $258 MM con un margen del 15,3%, por encima de los $172 MM y margen del 11,5% a dic´18. Esto se debe a un gradual traslado a precios de los costos de materia prima, que son mayoritariamente en dólares, con un tipo de cambio más estabilizado en el año móvil a jun’19. Ante la persistencia de un contexto recesivo en el mercado local, el modelo de negocio orientado al mercado externo es positivo. FIX estima que hacia delante el margen de rentabilidad se ubique en un rango en torno al 13%-14%, levemente por debajo del promedio de los últimos 5 años. Si bien la demanda de los productos comercializados por Vetanco es inelástica, la presión de las necesidades de capital de trabajo sobre el flujo de caja disminuye la flexibilidad financiera ante la limitada liquidez disponible en el mercado. En este sentido la compañía ha optimizado los niveles de inventario, lo cual le permitió reducir su nivel de deuda. Aproximadamente el 47% de las ventas de Vetanco provienen de exportaciones a países como Brasil, Uruguay, Colombia, Panamá y México. Desde 2017 se observó una recuperación de las exportaciones a Brasil, su principal destino, y las mismas se incrementaron desde la fuerte devaluación de 2018. En un contexto internacional más desafiante, la concentración en el mercado brasilero constituye un riesgo. A jun’19 Vetanco redujo su deuda financiera, que alcanzó los $ 142 MM, por debajo de los $ 194 MM (en moneda constante) a dic´18. En el año móvil a jun´19 el ratio Deuda / EBITDA fue de 0,5x, inferior al ratio de 1,1x a dic´18. La deuda se encuentra concentrada en un 94% en el corto plazo, exponiendo a la compañía al riesgo de refinanciación, aunque gran parte de la misma son prefinanciación de exportaciones. A la misma fecha, el nivel de liquidez era algo ajustado, con caja e inversiones corrientes por $ 29 MM, que cubrían en un 8% la deuda de corto plazo. La cobertura de intereses con EBITDA era de 8,7x en el año móvil a jun’19. A pesar de haber emitido una ON en el mercado, FIX considera que la flexibilidad financiera de Vetanco es acotada. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com +54 11 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Natalia Burcez - Analista natalia.burcez@fixscr.com (+5411) 5235-8133 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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