Finanzas Corporativas

FIX confirmó la calificación de Rogiro Aceros S.A. en BBB+(arg)

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FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en BBB+(arg) las calificaciones de emisor de Rogiro Aceros S.A. (ROGIRO); y de las Obligaciones Negociables Clase VIII (Clase I) por un valor nominal de hasta $40 millones (ampliable hasta $50 millones), Obligaciones Negociables Serie IX por un valor nominal de hasta $40 millones (ampliable hasta $50 millones), Obligaciones Negociables Serie X por un valor nominal de hasta $30 millones (ampliable hasta $40 millones) y Obligaciones Negociables Serie XI por un valor nominal de hasta $70 millones (ampliable hasta $80 millones) . Además, se asignó la calificación BBB+(arg) de las Obligaciones Negociables Clase XII por hasta $80 millones. La perspectiva es estable. Factores Relevantes ROGRIO se posiciona como el principal distribuidor de aceros de Acindar S.A., y forma parte de su red comercial. Asimismo, la empresa, a través de su capacidad instalada de transformación en frio, produce aceros con determinadas especificaciones técnicas que Acindar S.A. considera poco rentable dada la limitada escala de producción y demanda de los mismos. La empresa presenta una alta exposición a su principal proveedor, y demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, podrían impactar negativamente sobre ROGIRO. Para mitigar este riesgo, la empresa opera con un alto nivel de inventarios. En los últimos 2 años, ROGIRO ha mantenido altos niveles de inventarios, registrando un flujo libre negativo y niveles crecientes de deuda, Fix considera que ante la desaceleración de la inflación y normalización de la demanda, ROGIRO debería retomar sus niveles de stock históricos, con FGO neutral (incluyendo capital de trabajo e inversiones de mantenimiento). Sin planes de expansión previstos, esto debería resultar en cierto alivio financiero. ROGIRO mantiene una cartera de clientes bien atomizada que le permite estabilizar ventas y márgenes. La diversificación sectorial de sus clientes le permite a la compañía beneficiarse de crecimientos por industria mitigando caídas en la demanda de aquellos sectores que no encuentran un entorno económico favorable. En 2017, el entorno económico del sector agropecuario y la construcción industrial impulso un crecimiento en las ventas reales del 11% respecto al primer trimestre de 2016. A partir de la suba en el nivel de inventarios ROGIRO ha asumido niveles de deuda mayores, que a Dic’16 ascendió a $ 175 MM respecto de $ 138 MM a Dic’15 y $ 75 MM a Dic’14. Fix considera que ROGIRO normalizara sus ratios a partir de la recuperación de los sectores que abastece. A Dic’16 la relación deuda neta sobre EBITDA (incluye intereses ganados por financiamiento a clientes) fue de 0,9x, y la cobertura de intereses se posicionaron en 1,9x. El ratio deuda ajustada sobre EBITDA trepó a 2,8x de 2,3x del periodo 2015. Sensibilidad de la calificación Dadas las altas necesidades de capital de trabajo y bajo poder de negociación, ciertas variables como precio de compra del acero y del entorno macroeconómico como tasas de interés y tipo de cambio afectan significativamente su perfil crediticio. La perspectiva estable considera una normalización del EBITDA a partir de la recuperación de la demanda de acero y estabilización de precios, asumiendo que los mayores recursos serán aplicados a bajar el endeudamiento. FIX no contempla una mejora de la calificación en el mediano plazo debido a la concentración de la generación de EBITDA en una industria con comportamiento pro-cíclico y a la escasa flexibilidad que presenta el modelo de negocio dada la alta dependencia de Acindar S.A., su principal proveedor Contactos: Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Patricio Bayona – Director Asociado patricio.bayona@fixscr.com +54 11 5235-8124 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A.se basa en relación con una calificación será exacta y completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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