FIX subió a AA-(arg) desde A+(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de EDESA

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, subió a Categoría AA-(arg) desde Categoría A+(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo y de las obligaciones negociables (ON) vigentes de largo plazo de Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta S.A. (EDESA), con Perspectiva Estable. Asimismo, subió la calificación de Emisor de Corto Plazo y ON de corto a categoría A1+(arg) desde categoría A1(arg).

Factores relevantes para la calificación 

Suba de calificación: La suba se fundamenta en la sostenibilidad que le otorga el nuevo marco regulatorio, tras la entrada en vigor de la Resolución 400/2025 de la Secretaría de Energía, en contexto de mayor estabilización macroeconómica (principalmente asociada a la reducción del déficit fiscal y a la desaceleración de la inflación), reduciendo por lo tanto el riesgo regulatorio que históricamente caracterizó al segmento. Este nuevo contexto, favorable para el sector en general y la compañía en particular, fortalece la previsibilidad de los flujos operativos de la compañía, sumado a la ya normalizada tarifa y acuerdos con CAMMESA por las deudas vencidas.

Entorno operativo estable: En contexto de una mayor estabilidad macroeconómica, consolidación monetaria y fiscal a nivel nacional, sumado a las medidas adoptadas por los entes reguladores estatales en material de distribución de energía eléctrica, que corrigieron atrasos tarifarios, determinaron cláusulas de ajuste semiautomáticas que permiten mantener el valor de las tarifas en términos reales y habiendo acordado planes de pago para regularizar las deudas impagas con CAMMESA, las recientes modificaciones incorporadas al marco regulatorio a través de la Resolución 400/2025 de la Secretaría de Energía favorecen la sostenibilidad del sector, brindando previsibilidad y estabilidad a la generación de ingresos de las compañías que forman parte del mismo. En ese contexto, y apoyado en la posición monopólica de la compañía como distribuidora exclusiva de energía eléctrica en la Provincia de Salta, con concesión vigente hasta 2046, y en la estabilidad de la demanda, FIX espera que durante 2026 EDESA genere un EBITDA en torno a USD 50 millones y que realice inversiones anuales por USD 27 millones aproximadamente.

Elevadas inversiones de capital: En los últimos cinco años las inversiones de capital representaron en promedio el 15% de las ventas (USD 30 millones anuales), con el propósito de mantener los indicadores de calidad y disminuir las pérdidas de energía, las que se ubicaron en el 15% durante 2025. FIX estima que las inversiones de capital se mantendrán en torno a valores históricos y consumirán aproximadamente la mitad del EBITDA.

Vínculo con su casa matriz: FIX considera el vínculo legal y operativo entre EDESA y su controlante Desarrolladora Energética S.A. (DESA), compañía que opera otras distribuidoras en Salta y Buenos Aires (EDEN, EDES, EDEA y EDELAP). DESA no genera flujos operativos propios y ha cancelado en 2025 el préstamo financiero reestructurado en 2021, a través de deuda bancaria en pesos tomada por compañías controladas.

Adecuada liquidez: En el año móvil a marzo 2026 la caja e inversiones alcanzó los USD 9 millones, cubriendo en 0,4x la deuda de corto plazo. El ratio (Caja y equivalentes + FGO) /deuda de corto plazo alcanzaba una cobertura de 4,2x a esa fecha.

Bajo apalancamiento: A marzo 2026, la deuda total ascendía a USD 72 millones, compuesta por USD 49 millones de deuda estructurada bajo planes de pago con CAMMESA, USD 22 millones por la ON Clase 2 con vencimiento en febrero 2027 y el resto deuda bancaria. La compañía alcanzó a marzo 2026 (año móvil) un nivel de apalancamiento Deuda/EBITDA ajustado de 1,3x. Cabe agregar que con posterioridad a marzo 2026, la compañía realizó las emisiones de las ON Clase 3 y 4 por un total equivalente a USD 24 millones aproximadamente con vencimientos escalonados en julio 2027 y julio 2028.

Regularización deudas con CAMMESA: En julio 2025, la compañía suscribió un acuerdo con CAMMESA para regularizar deudas por compras de energía no saldadas a noviembre de 2024, permitiendo hasta 12 meses de gracia y 72 cuotas a una tasa equivalente al 50% de la tasa MEM. A marzo 2026 (año móvil), la deuda total estructurada bajo planes de pago con CAMMESA ascendía a USD 49 millones que, sumada a la deuda con entidades financieras alcanzaba un ratio deuda/EBITDA de 1,3x.

Riesgo de descalce de moneda: Las deudas por ON se encuentran mayormente denominadas en dólares y las inversiones de capital también incorporan componentes en esa moneda, mientras que los ingresos de la Compañía son en pesos, presentando riesgo de descalce de monedas.

Sensibilidad de la calificación

La calificación contempla la continuidad en las actualizaciones mensuales, en línea con la inflación, que permitan generar Flujos de Fondos Libres (FFL) consistentemente positivos conforme las proyecciones de la compañía suficientes para cubrir las necesidades de inversiones de capital futuras y compromisos financieros.

Cambios en el marco normativo que generen ajustes tarifarios por debajo de lo establecido en el actual marco regulatorio, que reduzcan su capacidad de generar fondos suficientes para cubrir las necesidades futuras operativas o de inversiones de capital, sumado a la imposibilidad de reducir las pérdidas de energía gradualmente, podrían derivar en una acción de calificación negativa. Asimismo, cambio en la estructura de capital con niveles de endeudamiento consistentemente por encima de 3,0x y ratios de cobertura de intereses ajustados consistentemente por debajo de 2,0x también podrían provocar bajas de calificación. Adicionalmente, un apalancamiento desde su casa matriz o debilitamiento de las métricas a nivel grupo económico que vuelva a presionar los flujos de sus controladas también podrían derivar en una revisión a la baja.

Una suba de calificación podría derivarse de una generación de FFL consistentemente positivos con rentabilidades esperadas por encima de las proyectadas que permitan cubrir holgadamente las necesidades de inversiones de capital y demás compromisos sin necesidad de financiamiento adicional.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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