FIX subió a AA-(arg) desde A+(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de EDEMSA

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, subió a Categoría AA-(arg) desde Categoría A+(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo y de las obligaciones negociables (ON) vigentes de largo plazo de Empresa Distribuidora de Electricidad de Mendoza S.A. (EDEMSA), con Perspectiva Estable. Asimismo, subió la calificación de Emisor de Corto Plazo y ON de corto a categoría A1+(arg) desde categoría A1(arg).

Factores relevantes para la calificación 

Suba de calificación: La suba se fundamenta en la sostenibilidad que le otorga el nuevo marco regulatorio, tras la entrada en vigor de la Resolución 400/2025 de la Secretaría de Energía, en contexto de mayor estabilización macroeconómica (principalmente asociada a la reducción del déficit fiscal y a la desaceleración de la inflación), reduciendo por lo tanto el riesgo regulatorio que históricamente caracterizó al segmento. Este nuevo contexto, favorable para el sector en general y la compañía en particular, fortalece la previsibilidad de los flujos operativos de la compañía, sumado a la ya normalizada tarifa y acuerdos con CAMMESA por las deudas vencidas.

Entorno operativo estable: En contexto de una mayor estabilidad macroeconómica, consolidación monetaria y fiscal a nivel nacional, sumado a las medidas adoptadas por los entes reguladores estatales en material de distribución de energía eléctrica, que corrigieron atrasos tarifarios, determinaron cláusulas de ajuste semiautomáticas que permiten mantener el valor de las tarifas en términos reales y habiendo acordado planes de pago para regularizar las deudas impagas con CAMMESA, las recientes modificaciones incorporadas al marco regulatorio a través de la Resolución 400/2025 de la Secretaría de Energía favorecen la sostenibilidad del sector, brindando previsibilidad y estabilidad a la generación de ingresos de las compañías que forman parte del mismo. En ese contexto, y apoyado en la posición monopólica de la compañía como distribuidora exclusiva de energía eléctrica en la Provincia de Mendoza, con concesión vigente hasta 2048, y en la estabilidad de la demanda, FIX espera que durante 2026 EDEMSA genere un EBITDA en torno a USD 100 millones y realizar inversiones anuales por USD 60/80 millones aproximadamente.

Necesidad de inversiones de capital para reducir pérdidas: En los próximos años, la compañía prevé invertir USD 60/80 millones por año con foco en la reducción de pérdidas de energía, que se mantienen en niveles elevados (16,8% promedio) y la mejora de los indicadores de calidad (SAIDI y SAIFI). Recientemente EDEMSA realizó una emisión internacional por USD?300?millones, con vencimiento final en 2033, con el objetivo parcial de mejorar la generación de fondos operativos, a través de la reducción de pérdidas no técnicas y menores penalizaciones asociadas a la calidad del servicio (USD 14 millones durante 2025).

Holgada liquidez: EDEMSA presentaba una sólida posición de liquidez, con disponibilidades e inversiones corrientes por USD 218 millones al 31 de marzo de 2026, cubriendo deuda de corto plazo que ascendía a USD 73 millones.

Apalancamiento neto bajo: A marzo 2026, la deuda financiera total de EDEMSA ascendía a USD 241 millones, compuesta en su totalidad por ON, lo que reflejaba un nivel de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 0,5x. Adicionalmente, la compañía mantenía una deuda con CAMMESA por aproximadamente USD 20 millones, cabe mencionar al respecto que estos servicios se trasladan a tarifa en su exacta incidencia. Cabe agregar que con posterioridad a marzo 2026, la compañía realizó la emisión internacional de la ON Clase 10 por USD 300 millones, con propósito de cancelar deudas vigentes a esa fecha y realizar inversiones, tanto orgánicas como en el desarrollo de proyectos de inversión por hasta USD 50 millones.

Riesgo de descalce de moneda: Las deudas por ON se encuentran denominadas mayoritariamente en dólares y las inversiones de capital también incorporan componentes en dólares, mientras que los ingresos de la compañía son en pesos, presentando un riesgo de descalce de monedas, aunque parcialmente mitigado por el saldo de caja en moneda extranjera y el factor de tipo de cambio en la fórmula polinómica que se aplica trimestralmente en el ajuste tarifario.

Sensibilidad de la calificación

La calificación contempla la continuidad en las actualizaciones trimestrales, en línea con la inflación, que permitan generar Flujos de Fondos Libres (FFL) consistentemente positivos conforme las proyecciones de la compañía suficientes para cubrir las necesidades de inversiones de capital futuras y compromisos financieros.

Cambios en el marco normativo que generen ajustes tarifarios por debajo de lo establecido en el actual marco regulatorio, que reduzcan su capacidad de generar fondos suficientes para cubrir las necesidades futuras operativas o de inversiones de capital, sumado a la imposibilidad de reducir las pérdidas de energía gradualmente, podrían derivar en una acción de calificación negativa. Asimismo, cambio en la estructura de capital con niveles de endeudamiento consistentemente por encima de 3,0x y ratios de cobertura de intereses ajustados consistentemente por debajo de 2x también podrían provocar bajas de calificación.

Una suba de calificación podría derivarse de una generación de FFL consistentemente positivos con rentabilidades esperadas por encima de las proyectadas que permitan cubrir holgadamente las necesidades de inversiones de capital y demás compromisos sin necesidad de financiamiento adicional.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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