Fix asignó BBB-(arg) a la calificación de emisor de Santiago Saenz S.A. y a la ON Clase I a ser emitida por la compañía. Asimismo, bajó a A3(arg) a los Valores de Corto Plazo Clase VII y VIII emitidos.

Fix (afiliada de Fitch Ratings) -en adelante "Fix", asignó la Categoría BBB-(arg) a la calificación de emisor de Santiago Saenz S.A. y a la ON Clase I por hasta $200 millones (ampliable a $300 millones) a ser emitida. La perspectiva es Estable. Asimismo, Fix asignó la Categoría A3(arg) a la calificación de emisor de corto plazo de Santiago Saenz S.A. y bajó a A3(arg) las calificación de los Valores de Corto Plazo Clase VII por hasta $50 millones (ampliables hasta $100 millones) y Valores de Corto Plazo Clase VIII por hasta $50 millones (ampliables hasta $130 millones) emitidos por Santiago Saenz S.A. La baja de la calificación es consecuencia del retraso en la consolidación de las operaciones de Santiago Sáenz con La Fármaco Argentina (en adelante LFA), tras su adquisición en mayo 2016, conjuntamente con un persistente débil desempeño del sector consumo masivo. Todo ello acarreó un desvío importante en las expectativas de flujo generado por las operaciones conjuntas y costos adicionales por aproximadamente $77 MM que determinaron un significativo incremento de la deuda financiera y una debilitada cobertura de intereses con EBITDA. La adquisición de La Fármaco le permitiría a Sáenz incursionar en el área de cuidado personal en un nuevo mercado. Uno de los principales desafíos que la compañía enfrenta es la consolidación de las operaciones de gestión de marcas, producción y comercialización, en un segmento de mercado y localización geográfica previamente ajenos a Santiago Sáenz. La continuidad de una demanda debilitada y una confianza del consumidor que no permite vislumbrar mejoras en el corto plazo, podrían continuar presionando el flujo de las operaciones. La situación económica –financiera actual de Santiago Saenz presenta un moderado riesgo de refinanciación con una ajustada posición de liquidez, vencimientos de deuda y necesidades de continuar financiando las operaciones. En este sentido, los significativos gastos de reestructuración y las mayores necesidades de inversiones derivaron en un nivel de deuda mayor y flujo de caja libre negativo, colocando a Santiago Saenz en una situación de mayor vulnerabilidad. En el segmento cuidado del hogar Santiago Sáenz presenta un fuerte posicionamiento de mercado en las regiones del Noroeste y Noreste del país, mientras que en el segmento de cuidado personal su mayor fortaleza se presenta en la región de C.A.B.A. y Gran Buenos Aires. De todos modos, debido a que el mercado de estos productos se encuentra altamente concentrado, con pocas compañías multinacionales que cuentan con un amplio portafolio de marcas con un fuerte reconocimiento, Santiago Sáenz se constituye como un seguidor de mercado. La compañía muestra un apalancamiento elevado en comparación con períodos anteriores (71.3x versus 2.5x en junio 2015). El resultado operativo negativo por $12.4 MM a marzo 2017 (9 meses) estuvo mayormente influenciado por gastos por única vez incurridos para reformular las operaciones de LFA. A marzo 2017 Santiago Saenz tenía caja e inversiones corrientes por $ 25,5 MM mientras que la deuda de corto plazo era de $ 356,7 MM. De manera que la compañía presenta una posición de liquidez débil, con caja y equivalentes que cubren alrededor de un 7% de la deuda de corto plazo. La generación de flujo fondos libres de la compañía en los últimos años fue mayormente negativa. A marzo 2017 (9 meses) el mismo resultó negativo por $ 178 MM. Fix espera que la tendencia continúe hacia finales de 2017 y se recupere en forma gradual a medida que maduren las inversiones. Por otro lado, la emisión de las Obligaciones Negociables Clase I por hasta $ 200 MM (ampliable a $ 300 MM) forma parte de la estrategia financiera de la compañía y permitirá diversificar sus fuentes de financiamiento y mejorar el perfil de la deuda. Sensibilidad de la Calificación La calificación podría bajar si Santiago Saenz no logra sortear en el corto plazo la débil situación de liquidez, ampliar su acceso a fuentes de financiamiento y, a su vez, mantener un prudente manejo de caja. Fix no espera mayores gastos de reestructuración. La calificación incorpora un apalancamiento con picos de 4x para el ejercicio 2018 y gradual desendeudamiento a raíz de la recuperación de los niveles de demanda. La persistencia de niveles de demanda deprimidos o el fracaso en la recuperación de los niveles de generación en LFA ocasionarían un deterioro en la calidad crediticia y una potencial baja en la calificación. Contactos: Analista Principal: Ornella Remorino - Analista ornella.remorino@fixscr.com (+5411) 5235-8125- Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Analista Secundario: Patricio Bayona - Director Asociado patricio.bayona@fixscr.com (+5411) 5235-8124 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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