FIX removió el Rating Watch (alerta) Negativo y asignó Perspectiva Estable a Crown Point Energía S.A.

FIX confirmó las calificaciones de Emisor de Largo Plazo de Crown Point Energía S.A. (Crown o CPESA) y las ON Clase VII en BBB(arg), y en A-(arg) a las ON Garantizadas Clase VI y IX previamente emitidas. Adicionalmente removió el Rating Watch (alerta) Negativo y asignó Perspectiva Estable.

La acción de calificación responde a los mejores precios de venta realizados desde marzo 2026 y proyectados por FIX para el resto del año y hacia adelante, que mejoran los ingresos y flujos operativos, aliviando en el corto plazo los requerimientos de fondos para las inversiones planeadas. Si bien los desafíos operativos y financieros persisten, FIX no prevé un cambio de calificación negativo en el corto plazo.

Los accionistas y compañías relacionadas han adelantado los fondos para concretar la compra de nuevas áreas, que implicó una erogación de USD 60 MM. La calificación refleja la expectativa de un continuo soporte financiero de los accionistas, directamente o a través de las compañías vinculadas, por lo que un debilitamiento de éste podría significar bajas de calificación de varios escalones. FIX considera que la estructura de capital continúa deteriorada, los vencimientos de deuda en el corto plazo son desafiantes y la liquidez se mantiene ajustada. La calificación contempla una capitalización por cerca de USD 50 MM dentro de 2026 que mejore la estructura de capital.

Con la compra de las participaciones en las áreas El Tordillo, La Tapera y Puesto Quiroga en la provincia de Chubut, CPESA, además de diversificar sus activos, incrementará significativamente sus niveles de producción e ingresos. FIX espera una producción mayor a 9 MBoe/d en 2026 (90% petróleo) e ingresos mayores a los USD 200 MM junto con márgenes de EBITDA positivos mayores al 20% y cercanos a 30% en 2026 y 2027 respectivamente, producto de eficiencias operativas esperadas e inversiones planificadas. FIX proyecta flujos de caja operativos (FCO) positivos y crecientes, superando los USD 35 MM en 2027 y mayores a USD 50 MM a partir de 2029.

El elevado nivel de inversión proyectado por la compañía, en torno a los USD 70 MM anuales genera FFL negativos hasta 2029 por lo que la compañía continuará requiriendo financiamiento. FIX considera que la compañía posee baja flexibilidad para retrasar dichas inversiones dados los compromisos obligatorios pendientes para 2026, principalmente en Piedra Clavada y Koluel Kaike (PC-KK) por USD 43 MM. FIX estima que la deuda financiera podría alcanzar un máximo en 2029 de USD 240 MM, aunque con un nivel de apalancamiento menor a 3x desde un pico de 4,5x en 2026 derivado de la mejora en el EBITDA.

La capitalización esperada para 2026 permitirá recomponer el patrimonio neto de la compañía, que a diciembre 2025 sólo alcanzaba los USD 2 MM, a la vez que limitará el incremento de la deuda y carga de intereses. La emisión de la ON Clase IX Garantizada permitió despejar vencimientos de corto plazo, alargar el plazo promedio de la deuda y financiar parcialmente las inversiones de 2026. FIX proyecta una deuda promedio en 2026 de USD 150-160 MM, la cual continuará aumentando hasta 2029 donde alcanzaría su pico producto de las mayores inversiones.

Las ON garantizadas Clase VI y Clase IX mantienen una diferencia de dos escalones por sobre la calificación de emisor de largo plazo en función de la prenda sobre créditos y la cobertura sobre el servicio de deuda mayor a 4x.

La estructura de capital de Crown Point se ha modificado sustancialmente durante los últimos años, aumentando la participación de la deuda en el capital total, superando el 95% en 2025 desde niveles menores al 15% hace 3 años. A diciembre 2025, el patrimonio ascendía a USD 2 MM por los continuos resultados negativos. La capitalización esperada por cerca de USD 50 MM para el 2026 mejorará la estructura de capital hasta que la compañía vuelva a mostrar resultados netos positivos, en 2026 según estimaciones de FIX.

A diciembre 2025, la deuda financiera total ascendía a USD 142 MM de los cuales USD 72 MM vencían en el corto plazo. Con el préstamo ya otorgado por la sociedad vinculada Liminar Energía S.A. por USD 30 MM para el pago de las nuevas áreas, la emisión de las ON Garantizadas Clase IX por USD 30 MM en enero 2026, y la capitalización esperada, la deuda en 2026 alcanzaría los USD 150-160 MM según estimaciones de FIX y un pico de USD 240 en 2029. En términos de apalancamiento, los mejores flujos significarían una mejora en 2026 y hacia adelante, a pesar del mayor nivel de deuda, alcanzando niveles menores a 5x de Deuda a EBITDA y menores a 3x a partir de 2027. 

Considerando el pago en especie pendiente de pago a PAE por la adquisición de las áreas PC-KK (clasificada por FIX como deuda fuera de balance), la deuda total ajustada aproximada alcanza los USD 182 MM a diciembre 2025.

Si bien las condiciones de emisión de las ON garantizadas Clase VI y IX contemplan la posibilidad de emitir nuevas ON con la misma garantía, esa situación podría afectar las calificaciones de dichas ON. En el caso de la ON Clase VI garantizada con prenda sobre créditos de lo producido en PC-KK, una ON nueva con igual garantía, derivaría en una baja de calificación de al menos un escalón. Por su parte, en el caso de la ON Clase IX a emitirse y garantizada por una prenda sobre créditos de lo producido en las nuevas áreas de ET-LT-PQ, una ON nueva con igual garantía soportaría la diferencia de calificación de dos escalones en la medida que el monto de emisión conjunto no supere los USD 55 MM.

Sensibilidad de la calificación

La calificación considera que continúe el fuerte soporte financiero por parte de sus accionistas, directa o indirectamente a través de las compañías vinculadas, para afrontar los próximos vencimientos de deuda y las inversiones comprometidas. Un debilitamiento de este soporte podría significar bajas adicionales de calificación de varios escalones.  FIX asume que se complete la capitalización esperada en torno a los USD 50 MM, estimada para el 2026.

Adicionalmente, la calificación contempla que el activo en ET-LT-PQ recientemente adquirido sea generador de flujos operativos positivos desde 2026 y que, junto con mejoras operativas significativas en los activos más antiguos, la compañía mantenga niveles de EBITDA y FCO positivos y crecientes, por lo que valores de EBITDA menores a USD 20 MM en 2026 y FCO menores a USD 10 MM podrían significar una baja de calificación.

Por su parte FIX espera niveles de apalancamiento menores a 5x de Deuda Neta a EBITDA en 2026 y menores a 3x en adelante, por lo que desviaciones por encima de dichos valores de forma sostenida también podrían derivar en bajas de calificación.

Adicionalmente, mejores márgenes operativos y generación de flujos respecto a los proyectados que reduzcan las necesidades de financiamiento y/o generen FFL positivos de forma consistente, a la vez que los ratios de apalancamiento neto se ubiquen por debajo de 2x podrían derivar en una suba de calificación.

Nuevas ON garantizadas con las mismas garantías que las ON Clase VI directamente afectarían la calificación en al menos un escalón. Por su parte, nuevas ON garantizadas con las mismas garantías que las ON Clase IX, soportaría la diferencia de dos escalones en la medida que el monto de emisión conjunto no supere los USD 55 MM.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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