FIX subió a AA-(arg) la calificación de Transportadora de Gas del Norte S.A. y asignó Perspectiva Positiva

FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió a AA-(arg) a la calificación de Emisor de Largo de Transporte de Gas del Norte (TGN) y asignó Perspectiva Positiva

FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió a AA-(arg) a la calificación de Emisor de Largo de Transporte de Gas del Norte (TGN) y asignó Perspectiva Positiva en función de la mejora en el entorno operativo y generación de flujos, junto al mejor posicionamiento relativo de la compañía para continuar con la licencia de concesión. Asimismo, se confirmó en categoría A1+(arg) la calificación de corto plazo. FIX entiende que, si bien mientras no se obtenga la renovación de la licencia la flexibilidad financiera de la compañía podría verse afectada, esto se encuentra mitigado por el bajo nivel deuda en relación con el valor de recupero de sus activos, mayor a los USD 540 MM en un caso estresado, según estimaciones de FIX. Adicionalmente, en el improbable caso que no se otorgue la renovación de la licencia, la compañía mantiene el derecho a presentarse a la nueva licitación de concesión, e igualar la mejor oferta en caso de no ganar.

Mejora en la generación de flujos. Luego del ajuste tarifario en abril 2024 que en promedio represento el 675%, (que compensó parcialmente la suspensión de ajustes tarifarios de octubre 2019 hasta febrero 2022) y los posteriores ajustes mensuales otorgados, el 30 de abril de 2025 se oficializaron las condiciones del proceso de Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT).  El esquema tarifario aprobado contempló un ajuste inicial del orden de 16% respecto de abril de 2025, que será aplicado de forma gradual mediante 31 cuotas mensuales consecutivas. Además, se implementó un mecanismo de actualización con ajustes mensuales basados en una fórmula compuesta en partes iguales por el Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) y el Índice de Precios al Consumidor (IPC). Este esquema de revisión y ajuste tarifario le otorga mayor previsibilidad al sistema de transporte. FIX estima un EBITDA entorno a los USD 240 MM, con inversiones de USD 80 MM para el año 2025. Asimismo, el EBITDA alcanzo al año móvil junio -25 los USD 244 MM, junto a un Flujo de Caja Operativo (FCO) que ascendió a USD 321,7 MM y que, luego de inversiones por USD 48,2 MM y pago de dividendos por USD 245,9 MM, resultó en un Flujo de fondos libre (FFL) positivo de USD 27,6 MM.

La compañía posee una licencia exclusiva de operación y mantenimiento de los gasoductos centro y norte del país hasta diciembre 2027. En octubre 2024, la compañía tuvo la audiencia pública ante el ENARGAS, y solicitó la ampliación por 20 años de la concesión. Actualmente, el proceso de evaluación de dicha solicitud se encuentra en curso dentro de los plazos habituales. Si bien la extensión de la concesión aún no fue definida, lo que podría acotar la flexibilidad financiera, el riesgo se mitiga por el bajo apalancamiento y acotadas necesidades de fondos. FIX considera muy probable la renovación de la licencia, en función del cumplimiento histórico en inversiones e indicadores técnicos de calidad. Dado el extenso historial de cambios regulatorios en Argentina, en la medida que se dé una estabilidad de cumplimiento, sin intervenciones discrecionales, sumado a la extensión de la concesión, y el mantenimiento de bajos niveles de morosidad e incobrabilidad, FIX subirá la calificación.

Sus ingresos son estables, provenientes de los contratos en firme que, durante el ejercicio 2024 representaron el 71,7% de los ingresos por transporte, otorgando previsibilidad a los flujos. Sus clientes son principalmente las distribuidoras de gas natural, las generadoras de energía eléctrica y grandes industrias. Las distribuidoras están legalmente obligadas a contratar el transporte en firme para asegurar el abastecimiento. La porción no utilizada de transporte se vende a través de la modalidad de transporte interrumpible, que durante 2024 representó el 28,3% de los ingresos. Se esperan porcentajes similares para 2025.

Sensibilidad de la calificación

La extensión de la concesión, junto con estabilidad en el cumplimiento regulatorio, y manteniendo bajos niveles de morosidad e incobrabilidad implicarán una suba de la calificación.

Los factores que podrían generar una baja de calificación podrían relacionarse con un evento no esperado como, un cambio negativo en el entorno regulatorio y/o un cambio significativo en el entorno macroeconómico que genera un debilitamiento de los flujos de caja estimados provocando un flujo libre negativo.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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