FIX asignó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Compañía Mega S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Compañía Mega S.A. (MEGA).

Factores relevantes de la Calificación

La calificación considera el buen perfil financiero de la Compañía, con sólidos márgenes de rentabilidad y una elevada generación de flujos operativos. La compañía está avanzando en la ejecución de la etapa I del proyecto que le permitirá incrementar la producción entre 800 y 850 tm/d con inversiones pendientes de USD 140 MM en 2025 y por USD 30 MM en 2026 que llevarían el EBITDA a niveles de los USD 200 MM en 2027 con una tendencia creciente de avanzar con las siguientes etapas del plan de expansión.

El fuerte vínculo de MEGA con sus tres accionistas YPF S.A. (calificada por FIX en AAA(arg) – Perspectiva Estable), Petrobras International Baspetro B.V. y Dow Invesment Argentina S.R.L. le aseguran estabilidad en la producción y los ingresos, minimizando el riesgo de contraparte. YPF S.A. es su principal proveedor de gas natural junto con Tecpetrol (calificada por FIX en AAA(arg) – Perspectiva Estable) mientras que, PBB Polisur S.R.L. y Petróleo Brasileiro S.A. son los principales compradores de etano, y de propano y butano, respectivamente. La gasolina natural es despachada a Trafigura, bajo un acuerdo firmado a principios de 2024 y con vigencia por dos años. 

MEGA es el principal productor de etano del país y, teniendo en cuenta la totalidad del volumen de productos que comercializa, representa aproximadamente el 34% de las ventas locales. Asimismo, MEGA aporta el 17%, 42% y 52% del butano, propano y gasolina natural que se exporta del país, respectivamente. Con la ampliación de la planta fraccionadora, MEGA consolidará su posición como principal productor de etano, propano, butano y gasolina natural del país.

En diciembre 2022, la Compañía aprobó la etapa I del proyecto de expansión para incrementar su capacidad productiva. El mismo, consta de una ampliación modular que ya se encuentra en ejecución y permitirá aumentar la producción desde 4.650 tm/d actuales hasta 5.450 tm/d desde principios de 2026 (etapa I), 6.600 tm/d a partir de 2028 (etapa II) alcanzado hacia adelante una producción en torno a las 7.400 tm/d (etapa III). La inversión total es por aproximadamente USD 800 MM; la primera etapa, requiere inversiones por USD 330 MM de las cuales quedan por realizar USD 173 MM entre 2025 y 2026. Las siguientes etapas, aún se encuentran en proceso de aprobación por parte del directorio. La producción incremental, será destinada a exportación y se financiará con fondos propios y deuda incremental.

La Compañía registró a diciembre 2024 un flujo generado por operaciones (FGO) positivo por USD 140 MM en línea con lo generado en años anteriores. Por su parte, el flujo de fondos libres (FFL) fue negativo por USD 59 MM, luego de pago de inversiones de capital (USD 144 MM) y dividendos (USD 49 MM). FIX estima para 2025 FFL negativos por más de USD 150 MM, producto del plan de ampliación de la planta fraccionadora e inversiones de mantenimiento y dividendos por USD 110 MM.

Durante el 2024, las exportaciones representaron el 50% de los ingresos, lo que representa aproximadamente el 36% de su producción, manteniendo niveles similares al 2023. Cabe destacar, que la compañía es la principal exportadora de GLP del país, lo que le permite tener calzada su posición financiera en dólares. Las ventas al exterior le permiten diversificar sus fuentes de ingresos y contrapartes, y contar con cierta flexibilidad en un mercado de precios volátiles.

A marzo 2025, la Compañía tenía un nivel de caja e inversiones corrientes por USD 166 MM con apenas USD 0,3 MM de endeudamiento financiero, mostrando elevados niveles de liquidez y una estructura de capital sólida. Se espera que la Compañía incremente su endeudamiento para afrontar los pagos por las inversiones de capital y dividendos, aunque manteniendo niveles bajos de apalancamiento, que FIX espera no superen 2x de Deuda a EBITDA en el pico, estimado para 2027.

Los siguientes factores podrían derivar en una baja de calificación:

·         Cambios regulatorios o normativos que impacten en el perfil crediticio de la Compañía.

·         No continuidad de los acuerdos de compraventa vigentes que impacten en la generación de flujos.

·         Inversiones adicionales que impliquen una necesidad adicional de endeudamiento, que deteriore de manera sostenida las métricas crediticias de la compañía y que no sea acompañado por un incremento futuro del EBITDA.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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