Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó en A+py la califiación de emisor de Chacomer S.A.E.
FIX (afiliada Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó la calificación de emisor de Chacomer, S.A.E. (Chacomer) en la categoría A+py con Tendencia Estable y en pyA+ Tendencia Estable los instrumentos emitidos por la compañía. La calificación considera el sostenido crecimiento de las ventas y su posición de liderazgo en el mercado, la normalización de los niveles y costo de los inventarios, así como los recurrentes Flujos Generados en Operaciones (FGO) positivos y la reducción de los niveles de endeudamiento.
Chacomer mostró un crecimiento en ventas por tercer año consecutivo, sustentado en la diversificación de su oferta de productos y su elevada participación de mercado en los distintos segmentos en los que opera, que le permite enfrentar distintos escenarios macroeconómicos. En 2022, las ventas aumentaron 5,0% interanual hasta Gs 1,2 billones (USD 165 millones), mientras aceleraron su ritmo de crecimiento hasta 9,5% al cierre de junio 2023 (año móvil) en un entorno que recupera la estabilidad y expectativas del consumidor favorables. FIX espera que las ventas continúen creciendo en promedio de 8% anual en los próximos años manteniendo su sólida posición competitiva en el mercado.
La compañía acumuló inventarios con elevados costos de fletes por los problemas en las cadenas logísticas internacionales en 2021, permitiendo mantener las operaciones y acompañado por el aumento en los requerimientos de capital de trabajo. El costo promedio más elevado de los inventarios tuvo un impacto de contracción en el margen EBITDA hasta ubicarlo en 6,8%, mientras el EBITDA retrocedió 42% hasta ubicarse en Gs 79.792 millones en 2022. FIX espera un margen en torno al 6% para 2023, mientras los costos de reposición más bajos normalizarán el costo promedio de los inventarios reflejándose en una mejora de los márgenes a partir de 2024.
A junio 2023, la compañía presentó una deuda financiera total de Gs 469.769 millones (USD 65 millones) mostrando una reducción de los niveles reportados de Gs 603.528 millones (USD 82 millones) al cierre del ejercicio fiscal 2022. La deuda presenta una concentración de vencimientos en el corto plazo de 33% en comparación a los 50% del cierre de 2022 y una mejora en los ratios de deuda a EBITDA hasta 6,3x a junio 2023, desde el 7,6x del cierre de 2022. FIX considera que los ratios de endeudamiento continuarán fluctuando en línea con los requerimientos de capital de trabajo, esperando un descenso del apalancamiento en 2024 y 2025
SENSIBILIDAD DE LA CALIFACIÓN
La calificación podría verse presionada a la baja ante una expansión financiada con deuda adicional o en un entorno de mayor competencia que exponga a la compañía a una débil generación de EBITDA, ajustados ratios de endeudamiento y débiles coberturas. Por otra parte, la calificación podría subir de mantenerse la recuperación esperada de la rentabilidad con un apalancamiento inferior a 2.5x EBITDA, coberturas de intereses superiores a 4.0x, en conjunto con una liquidez más holgada.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.py ).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web: www.fixscr.com.
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