Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó y retiró en BBB(arg) la calificación de Emisor de Cladan S.A.
FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX - confirmo y retiró en la categoría BBB (arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo Cladan y de las obligaciones negociables emitidas previamente por la compañía.
FACTORES RELEVANTES EN LA CALIFICACIÓN
El retiro responde a la decisión del Emisor de no renovar el servicio de calificación de FIX.
La calificación de Cladan S.A. (Cladan), considera la buena posición competitiva en el nicho de negocios, la mayor escala y diversificación luego de las inversiones realizadas, junto a la trayectoria y experiencia del accionista, la familia Cardona. A su vez la calificación contempla los riesgos asociados a la dependencia de insumos importados y la dificultad de trasladar incrementos de costos rápidamente a precios sumado a las altas necesidades de capital de trabajo. Adicionalmente la calificación considera la estructura de capital conservadora y bajo apalancamiento esperado en función de la mayor generación de EBITDA, aunque con ajustada liquidez y flexibilidad financiera.
Las inversiones realizadas en la planta de rumiantes le significan a Cladan alcanzar una mayor escala, mejorando la eficiencia de costo a la vez que diversifica los ingresos. A junio 2023 (año móvil) los flujos de las inversiones comenzaban a materializarse alcanzando niveles de ventas mayores a los 40 millones, contra niveles menores USD 30 millones 3 años atrás, a la vez que logró recomponer sus márgenes operativos, que superaron los USD 4 millones en 2023. FIX espera que la compañía mantenga niveles de ventas superiores a los USD 40 millones con márgenes volátiles, aunque mayores al 5%.
El 100% de la materia prima utilizada es importada por Cladan o por sus proveedores, en tanto que los saltos cambiarios no se trasladan en forma inmediata a precios, sino entre 30 días y 45 días con impacto negativo en los márgenes de rentabilidad. La fuerte relación con sus principales clientes mitiga parcialmente dicho riesgo. Dadas las restricciones actuales a la importación, resultan afectados los niveles de stock y el normal aprovisionamiento de materias primas necesarias para la elaboración de los productos. A pesar de estas restricciones las operaciones de Cladan se desarrollan con normalidad.
La compañía presenta altos requerimientos de capital de trabajo, en etapas de crecimiento y por la estacionalidad, principalmente en el segmento de rumiantes en invierno. A junio 2023, las necesidades de capital de trabajo resultaron en $ 231 millones debido a la suba de precios de las materias primas que impactaron en los inventarios arrojando un flujo de caja operativo de $ 98 millones. Las inversiones de capital por $ 158 millones se destinaron principalmente a inversiones en la planta de rumiantes, resultando el Flujo de Fondos Libre (FFL) negativo en $ 60 millones. La compañía no distribuye dividendos.
Históricamente la compañía ha financiado el crecimiento principalmente con fondos propios y en menor medida con deuda financiera, aunque manteniendo un nivel de endeudamiento conservador. La mayor generación de EBITDA y flujos, le permitieron a Cladan reducir su nivel de apalancamiento a los niveles históricos de menos de 1x de Deuda a EBITDA desde el pico de 2x alcanzados en 2022. No obstante, a junio 2023, la deuda de la Cladan ascendía a USD 2,5 millones, menor a los USD 4,4 millones de 2022, y estaba compuesta en 33% por obligaciones negociables y el remanente por préstamos bancarios a sola firma. El 33% de la deuda se encuentra denominada en moneda extranjera (obligaciones negociables) y el 80% de la deuda total vence en el corto plazo.
Al 30 de junio de 2023, la deuda financiera total se ubicó en el orden de USD 2,5 millones. No obstante, a pesar de la reducción de la deuda en relación al cierre anterior (USD 4,4millones), la liquidez es ajustada al considerar que Caja+Inversiones representan menos del 5% de la deuda de corto plazo y que Caja+FGO /deuda de corto plazo representa menos de 0,7x. Por su condición de PYME la flexibilidad financiera de Cladan es limitada aunque ha demostrado contar con acceso satisfactorio al mercado de capitales.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas, presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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