FIX confirmó en AA-(arg) la calificación de Molinos Río de la Plata S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en AA-(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Molinos Río de la Plata. S.A.

FACTORES RELEVANTES

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Molinos Río de la Plata S.A. (Molinos) en AA-(arg) Perspectiva Estable y la calificación de Acciones en 1. La calificación contempla la consolidación de sus márgenes, pese al escenario actual desafiante con elevada inflación y creciente injerencia gubernamental, conservando buenos niveles de eficiencia en sus costos para el sector, la reducción de su nivel de deuda financiera, con adecuados niveles de apalancamiento a Diciembre 20221 (deuda neta/EBITDA de 2,2x) y adecuadas coberturas de intereses (FGO/intereses) de 2,1x. Hacia adelante FIX considera que con su actual perfil operativo y financiero podrá sobrellevar (pese a su eventual impacto), el actual escenario complejo que dificulta el traslado a pecios de sus costos  y aceleración inflacionaria y eventuales shocks externos como saltos devaluatorios.

Molinos logró mejorar su rentabilidad durante el período 2020-2021, luego de dos años en los que la situación coyuntural argentina afectó negativamente la demanda y la generación de fondos de la Entidad. La compañía presentó en los últimos dos ejercicios un margen promedio cercano al 8%, por encima del período 2016-2019 que se ubicó en torno al 3%. El mayor margen se fundamenta en menores costos, con SG&A Ventas que disminuyó de cerca del 31% en 2017 a aproximadamente 22% al cierre de 2021. FIX espera que la compañía sostenga márgenes de rentabilidad promedio cercanos al 6% ante la continuidad de un entorno económico débil en Argentina y una creciente intervención gubernamental, mitigado por la baja elasticidad ingreso en la mayoría de sus productos y la buena diversificación y gestión de su portafolio de marcas.

Molinos cuenta con un portafolio diversificado de productos y marcas que ha contribuido a fortalecer su posición competitiva y permite mitigar el impacto en los márgenes producto de la dificultad de trasladar el incremento de costos a precios ante una menor demanda o ante la mayor injerencia gubernamental. FIX espera que Molinos mantenga el liderazgo de mercado en los productos más importantes de su portafolio y que la compañía continúe fortaleciendo su presencia en el mercado en las diversas categorías a través de la innovación de productos asociados a las tendencias de consumo.

Molinos redujo sustancialmente su apalancamiento a partir del 2019, teniendo a Dic’21 una deuda total de USD 118 millones (USD 141 millones al cierre de 2020). A pesar de las dificultades del sector para el traslado a precios del incremento en los costos de operación, las mayores eficiencias operativas logradas por las inversiones realizadas en años anteriores y eficiencias en gastos de estructura, contribuyeron a conservar los niveles de apalancamiento neto de la compañía a Dic’21 en 2.2x (2.3x a dic’20 y 9.1x a dic’19). FIX espera que en los próximos años Molinos se mantenga en niveles de apalancamiento neto por debajo de los 2,5x/3x, de no mediar operaciones de crecimiento inorgánico, apoyado en su mejora en la estructura de costos, su fuerte posicionamiento y que no requiere inversiones de capital significativas.

La compañía presentaba a Diciembre 2021 una posición de caja y equivalentes por $1.738 millones que alcanzaban a cubrir el 20% de la deuda financiera de corto plazo por $8.763 millones, mientras que al sumar EBITDA era del 73% de la misma. Asimismo, la compañía presenta una buena flexibilidad financiera derivada de un probado acceso tanto al mercado de crédito local como al internacional que le permite mitigar el riesgo de liquidez.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Una suba de la calificación podría derivar de una fuerte mejora del actual entorno operativo, conservando su perfil operativo y las actuales métricas crediticias, sumado a un incremento significativo en la participación de las exportaciones. En tanto, la calificación de FIX podría bajar ante un debilitamiento sostenido del Flujo de Caja Operativo que redunde en niveles de apalancamiento neto por encima de 3,5x en forma persistente, o ante una fuerte disminución en sus niveles de liquidez y/o flexibilidad financiera.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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