FIX (afiliada de Fitch) confirma la Calificación de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) Perspectiva Estable

FIX (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX -, confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) Perspectiva Estables.

Factores Relevantes

FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Mercadolibre S.R.L. (MercadoLibre), tras la resiliencia demostrada por el negocio luego de la Pandemia por COVID-19 y la estabilización en los nuevos niveles de actividad de todos los segmentos de negocios desde el segundo semestre de 2020. MercadoLibre no solo mantuvo la operatoria de su plataforma para el comercio electrónico, herramientas para el procesamiento de pagos, centros de logística propia y envíos postales a través de transportista, sino que durante el periodo 2019-2021 se duplicaron los volúmenes manejados (medido como la cantidad de ítems vendidos) en su Marketplace en Argentina los cuales siguieron creciendo a tasas importantes si comparamos el primer semestre de 2021 vs. 2020. Ciertamente la tecnología, los servicios de envíos y pagos así como la diversificación de productos vendidos fueron críticos para mostrar un desempeño superior al esperado.

FIX considera como fuertes los vínculos operacionales, legales y estratégicos de MercadoLibre S.R.L. con su controlante MercadoLibre Inc. (Holding) calificada por Fitch Ratings en BB+ (en escala internacional). Después de Brasil, el mercado donde opera MercadoLibre S.R.L. es el segundo mercado más importante para el grupo con una participación del 21,5% en los ingresos consolidados durante el primer semestre de 2021. FIX espera que dicho aporte se reduzca en términos de dólares, dada la debilidad del peso argentino y un crecimiento más dinámico en otras geografías. En la Argentina se sitúa la sede de la gerencia, y es donde se determina la estrategia global y desde donde se exportan la mayor parte de los servicios a los demás países donde la compañía mantiene operaciones. FIX considera que el vínculo reputacional es clave y el soporte del accionista -que a finales de Sep’21 contaba con una holgada posición de liquidez de USD 1.423 millones, el cual se verá incrementado por la reciente ampliación de capital por USD 1.550 millones adicionales finalizado en Nov’21- que será estratégico para el crecimiento de las operaciones en la región.

MercadoLibre S.R.L. es líder indiscutido del comercio electrónico en la Argentina. La compañía ha mostrado una evolución en su estrategia de crecimiento y ha sido exitosa en sus desarrollos, sosteniendo un riesgo de ejecución bajo. Luego de una etapa inicial de crecimiento inorgánico incorporando compañías de soluciones complementarias, la estrategia de MercadoLibre se encuentra enfocada en el crecimiento orgánico desde sus propios centros de desarrollo tecnológico. FIX espera que el mayor crecimiento esté ligado a la evolución de MercadoPago, el cual ya representa  más de un tercio de los ingresos totales.

El principal segmento de crecimiento de la compañía se basa en la expansión de MercadoPago, el cual incluye una billetera virtual, inversión de saldos en FCI locales (Argentina y Brasil), transferencias de dinero entre sus usuarios, créditos personales, entre otros. En enero de 2020 el BCRA mediante la comunicación “A 6.885” reguló bajo su órbita las actividades relativas a los proveedores de servicios de pago y aplicable a las instituciones Fintech no financiera, por lo que en cumplimiento de dicha norma, Los fondos acreditados y disponibles en las cuentas digitales de los usuarios se mantienen depositados en cuentas a la vista en pesos de la compañía, en entidades financieras locales. Ya MercadoLibre venía tomando medidas de autocumplimiento similares a los que cumplía en países donde dicha actividad ya era regulada (Brasil y México). 

FIX considera que MercadoLibre posee una holgada posición de liquidez. A Dic’20, la caja e inversiones corrientes cubrían en 2.4x las deudas financieras corrientes, superior al 1.05x observado en 2019. Por su parte, MercadoLibre Inc. ha demostrado una elevada flexibilidad financiera, de hecho, durante Nov’21 concluyó con la ampliación de capital de 1 millón de acciones por el equivalente a USD 1.550 millones, mientras que en Ene’21 llevó a cabo una exitosa emisión de deuda en los mercados internacionales por USD 1.100 millones en dos tramos, el primero por USD 700 millones con vencimiento en 2031 y tasa de 3,125% para refinanciar cerca de la mitad los bonos convertibles con vencimiento en 2028 y el segundo tramo por USD 400 millones con vencimiento en 2026 y tasa del 2,375% el cual fue denominado sustentable por tener como objetivo financiar proyectos con impacto ambiental o social positivos, enfocado en la inclusión financiera, reducción de la huella medioambiental y el desarrollo social y empoderamiento mediante la educación.

Sensibilidad de la calificación

La calificación podría verse presionada a la baja en un escenario de elevado nivel de crecimiento apalancado en una estructura de capital más agresiva que resulte en niveles de endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría verse afectada ante cambios regulatorios, legales u operacionales que tengan un significativo impacto en la rentabilidad del negocio.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: 

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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