FIX confirmó en BBB+(arg) con Raiting Watch (alerta) Negativo las calificaciones de largo plazo de Agrofina S.A y sus Obligaciones Negociales Clase VIII

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmo en BBB+(arg) y mantuvo el Raiting Watch (alerta) Negativo a las calificaciones de largo plazo de Agrofina S.A.

FACTORES RELEVANTES

El Rating Watch Negativo esta relacionado con la comunicación del Banco Central de la República Argentina (“BCRA”) “A-7106”. Si bien la compañía logró modificar el cronograma de pagos de las obligaciones negociables para encuadrarse en los requerimientos de dicha comunicación en su servicio de deuda de 05.11.2020 aún queda pendiente la amortización y pago de USD 9 MM el 04.07.21 de la ON Clase IX por lo cual FIX mantiene el Rating Watch hasta tanto se resuelva el evento ante la continuidad de la normativa cambiaria. Agrofina tenía vencimientos por USD 1.9 MM el 05.11.2020 superando el máximo de USD 1 MM permitido por lo cual particiono los mismos en vencimientos mensuales de USD 0.9 MM. 

 A jun-20, Agrofina exhibió un nivel de deuda financiera que se ubicó en USD 89 MM y una relación de deuda neta a EBITDA de 2.3x. FIX entiende que la compañía ha logrado reducir su endeudamiento y mejorar su perfil de deuda que implicará una menor carga de intereses para los próximos años Hacia adelante, FIX estima que el Grupo Los Grobo presentará coberturas de intereses más holgadas por encima de 2.0x EBITDA y menores niveles de endeudamiento bruto por debajo de 3.0x. Agrofina presenta vencimientos de las ONs durante el 2021 por USD 12.8 MM.

FIX considera que el plan estratégico y operacional del grupo controlante se verá reflejado en una mejora del EBITDA que estima hacia adelante en torno USD 60 millones vs USD 44 millones promedio durante el período 2014-2019. A jun-20, el EBITDA de
Agrofina fue de USD 38 MM, mayor al EBITDA del mismo periodo del año anterior que fue de USD 33 MM. A sept 2020 (año móvil) se observa un EBITDA de USD 32 MM. FIX espera que esta mejora se mantenga en el corto y mediano plazo.

El Flujo de Caja Operativo (FCO) evoluciona conforme a la estacionalidad propia de la actividad, e incorpora el financiamiento de importantes necesidades de capital circulante a lo largo del ciclo del negocio. Históricamente, Agrofina presentó un FCO volátil. A jun-20, la compañía reportó un FCO positivo de USD 18 MM principalmente debido a las elevadas necesidades de financiar capital de trabajo mitigado por una generación de fondos operativos por USD 29 MM. A sept-20 (año móvil) la compañía mantiene un FF Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo de USD 11 MM. Hacia adelante, FIX espera que el FFL siga siendo volátil respondiendo a la ciclicidad del negocio.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

La calificación podría bajar ante la ocurrencia de alguno de los siguientes factores:

  • Continuidad de una alta carga de intereses.
  • Un debilitamiento de su estructura patrimonial por resultados negativos.
  • Cualquier otro factor que continúe erosionando los resultados y flujo de fondos que impliquen mayores niveles de endeudamiento y menores coberturas de intereses a los esperados.

 

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diego.elespe@fixscr.com

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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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