Fitch Argentina sube las calificación nacional asignada a las emisiones de deuda de Telefónica Holding de Argentina a BBB-(arg)

Fitch Argentina subió la calificación nacional de los títulos de deuda de Telefónica de Argentina S.A. (TASA), Cía. Internacional de Telecomunicaciones S.A. (Cointel) y Telefónica Holding de Argentina S.A. (THA). La calificación nacional de TASA subió a la Categoría BBB+(arg), asignándole una Perspectiva Estable. Quedan comprendidos bajo esta calificación los siguientes títulos: * Obligaciones Negociables por un capital de US$ 189.7 millones, 11.875 % anual (Vto 2007) * Obligaciones Negociables por un capital de US$ 220.0 millones, 9.125 % anual (Vto 2010) * Obligaciones Negociables por un capital de US$ 148.1 millones, 8.85 % anual (Vto 2011) * Obligaciones Negociables por un capital de Arg$ 223.750, 10.375 % anual. Estas últimas, serán convertibles el 1/Ago/2004 a dólares estadounidenses y pasarían a devengar un 8.85% anual (Vto 2011). * ONs por US$ 300 millones (vto. 2004, US$ 81 MM en circulación después del canje) * Programa de Obligaciones Negociables por hasta US$ 1.500 MM (vigentes Clase 4 por US$ 71.4 MM –2006-, y Clase 1 por US$ 125.6 MM –2008-). Adicionalmente, Fitch Argentina confirmó la calificación de las acciones ordinarias de TASA en la Categoría 2. Luego del cierre del canje de deuda a principios de Ago.03, TASA mejoró su estructura de vencimientos de deuda. Actualmente, los próximos vencimientos de ONs son por US$ 81 MM en Nov.04 (remantes de las ONs de US$ 300 MM) y, US$ 71.38 MM en Jul.06 de la Clase 4. Con la culminación del canje de ONs, los títulos en circulación TASA alcanzan a siete, por un valor de total de capital de US$ 836 MM. Si bien los ingresos de TASA se encuentran denominados en pesos y, hoy las tarifas del servicio básico están aún congeladas, la generación de fondos operativa de la Cía (calculada en US$ 400 MM anuales) permite cubrir holgadamente el cargo anual de intereses por deudas, estimados en aprox. US$ 160 MM (aprox. el 40% es por deuda con relacionadas). Asimismo, luego del cash payment realizado en la oferta de canje se estima que TASA cuenta en caja e inversiones corrientes con más de US$ 120 MM. Bajo estas consideraciones, Fitch Argentina entiende que TASA continuará cumpliendo con sus compromisos financieros, condicionado a un tipo de cambio estable ($2.90/$3 por dólar). La calificación nacional de THA subió a la Categoría BBB-(arg) de CCC(arg), asignándole una Perspectiva Estable. Quedan comprendidos bajo esta calificación los siguientes títulos: * Programa de ONs por un monto máximo de US$ 7.55 MM (Clase B vigente, vto. Feb.07) Adicionalmente, Fitch Argentina confirmó la calificación de las acciones ordinarias de THA en la Categoría 3. La calidad crediticia de THA se sustenta en la actual estructura de deuda (99% de los US$ 573 MM de deudas financieras es con el accionista) y, en el valor de su principal activo del portfolio, Cointel/TASA. Como sociedad holding, hasta el 2001 los principales ingresos de fondos han sido los dividendos que recibió de Cointel, los cuales se encuentran hoy suspendidos dadas las restricciones de distribución que tiene esta última, por pérdidas acumuladas en su patrimonio. Debido a ello, los únicos ingresos que THA recibe desde el 2001 son los fees bajo el acuerdo de asesoramiento con Telefónica S.A. Sucursal Argentina –TESA- ($ 115 MM –2001- y $ 57 MM –2002- se devengaron en los últimos dos años), los cuales superan holgadamente los compromisos anuales de intereses de los títulos vigentes (US$ 736.222). Los honorarios anuales que recibe representaban el 50% de los management fees que recibe TESA como operador de TASA. El contrato de gerenciamiento de TASA fue renovado durante el 2003 por cinco años más (2008), y se estableció el nuevo honorario a percibir por TESA en un 4% del “margen bruto” de TASA. THA recibirá el 50% de este margen. La calificación nacional de Cointel subió a la Categoría CCC(arg) de C(arg). Quedan comprendidos bajo esta calificación los siguientes títulos: * Obligaciones Negociables Clase A por US$ 225 MM y Obligaciones Negociables Clase B por $ 175 MM emitidos bajo el Programa de Obligaciones Negociables por un monto máximo de US$ 800 MM. La calificación de Cointel refleja la capacidad de pago que tiene la Cía., la cual depende exclusivamente de la asistencia financiera de sus compañías relacionadas, dada las restricciones de distribución de dividendos que tiene hoy TASA. Desde el año 2002 Cointel afrontó el pago de los intereses de sus ONs con préstamos adicionales de Telefónica Internacional (TISA, una subsidaria de TESA). Si bien luego del canje concluido en Ago.03 Cointel mantiene el mismo nivel de deuda en obligaciones negocibles, la oferta permitió modificar el perfil de sus bonistas, quedando el 39% de sus títulos en manos de terceros (aprox. US$ 111 MM) y, el resto paso a manos del accionista controlante (por aprox. US$ 174 MM). No obstante esta mejora en el mix de deuda, el vencimiento de los dos títulos de Cointel operan el próximo año (1/Ago/04). Los dos títulos calificados constituyen el 70% de la deuda del holding (al 6/03 registraba deuda adicional con relacionadas por US$ 123 MM) y, tienen un cargo anual de intereses estimado en aprox. US$ 26 MM. La calificación asignada a las tres compañías considera el apoyo implícito de su accionista controlante Telefónica SA (Categoría A por Fitch Ratings), evidenciado en la flexibilidad de las condiciones y plazos de la deuda intercompany que las tres compañías argentinas tienen con el accionista español (capital por aprox. US$ 1.365 MM, estando el 51% de la misma bajo TASA). Las mismas se caracterizan por ser deudas de corto plazo, las cuales fueron renovadas en los últimos dos años, y desde Feb.02 el acreedor cuenta con la opción de la capitalización de intereses. Esto último fue implementado desde inicios del 2002, después del “corralito”, la devaluación del peso frente al dólar, y las restricciones contables a la distribución de dividendos. No obstante, se considera que el desarrollo de las negociaciones con el Gobierno concernientes al marco regulatorio de la telefonía básica, podrían condicionar y/o ejercer presión sobre la futura política de TISA con respecto estos préstamos que tiene otorgados a sus afiliadas argentinas. -*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-* TASA tiene licencia por tiempo ilimitado para prestar el servicio de telefonía fija local, pública, de larga distancia nacional e internacional en todo el país. Al 6/03 TASA contaba con 4.6 MM de líneas en servicio y 102 mil teléfonos públicos. TESA tiene indirectamente el 98% de TASA. Durante sus trece años de gestión TASA obtuvo un fuerte posicionamiento en el mercado de telefonía básica, con una eficiente evolución de sus indicadores de gestión y un sólido flujo de fondos, lo cual, sumado a su identidad corporativa (Grupo Telefónica), le otorgaron un reconocimiento como una cía. integral de comunicaciones. Cointel es la sociedad holding que posee el control accionario (64.8%) de TASA. TESA es controlante indirecta de Cointel, a través de sus subsidiaras THA, Telefónica Int Holding y TISA. THA es una sociedad holding con presencia particularmente en el área de Telecomunicaciones (a través de su tenencia indirecta en TASA). Asimismo, a través de otras inversiones no estrategicas participa en el negocio de Medios (emisoras de TV abierta y radios). El 99.96% del capital de THA esta en poder de TISA. En www.fitchratings.com.ar encontrará el informe completo de TASA, Cointel y THA. Contacts: Paola Briano, Lorna Martin +011 541 14 327-2444, Buenos Aires o Guido Chamorro 1-312-368-5473, Chicago