FIX subió, confirmó y retiró las calificaciones de TGN

Buenos Aires, 02 de Octubre de 2018 FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) -en adelante "FIX", confirmó y retiró en la categoría BBB(arg) la calificación de emisor de Transportadora de Gas del Norte S.A. La calificación cuenta con perspectiva Estable. Por otro lado, en base al análisis efectuado sobre la capacidad de generación de fondos de la empresa y la liquidez de sus acciones en el mercado, confirmó y retiró la calificación de las Acciones Ordinarias de TGN en Categoría 1. La acción de retiro responde a la no renovación del convenio de servicios a la fecha de su vencimiento. A partir de la fecha no se dará cobertura a las calificaciones de la compañía. Factores Relevantes de la Calificación La calificación refleja la sólida generación operativa derivada del actual marco regulatorio y el reducido nivel de endeudamiento de Transportadora de Gas del Norte (TGN). Las métricas crediticias de la compañía son sólidas para el nivel de calificación pero la misma se encuentra limitada por el riesgo regulatorio. Bajo el actual marco regulatorio el ratio de deuda/EBITDA para los próximos años rondará en valores entre 1.0x -1.5x y las coberturas de intereses serán superiores a 10x. La calificación contempla el favorable cambio normativo que rige la concesión. La revisión tarifaria integral (RTI) de marzo 2017 estableció un nuevo cuadro tarifario inicial y un mecanismo de actualización semestral por Índice de Precios Internos al por Mayor publicados por el INDEC por un periodo de 5 años, que le permite a la compañía afrontar sus gastos operativos y el plan obligatorio de inversiones asumiendo ajustes tarifarios similares a la inflación. FIX estima que para 2018 TGN logrará un EBITDA de aprox. USD 150 millones y un flujo de fondos libre positivo, sin necesidades de financiamiento adicional para cumplir con los compromisos asumidos tanto regulatorios como financieros. La RTI estableció para TGN un plan de inversiones de 5 años por AR$ 5.600 millones (aproximadamente USD 290 millones) en recubrimiento de gasoductos, mantenimiento de plantas compresoras, instalación de equipos de medición y comunicación, recambio de tramos de gasoductos y otros. En el año móvil a Jun’18, TGN invirtió USD 53.6 millones, un nivel de inversión razonable del 16% en relación a sus ingresos. FIX espera que esta relación entre inversiones e ingresos se mantenga entre 15% y 20% para el período 2018-2022. Adicionalmente la revisión tarifaria no contempla las inversiones en obras de expansión, las cuales deberán tener un mecanismo de reconocimiento adicional. A jun´18 la deuda financiera ascendía a USD 220 millones compuesta 100% por un préstamo sindicado con vencimiento en Abr’20 y amortizable en cuatro cuotas semestrales de USD 55 millones cada una a partir de abr19. A pesar del bajo nivel de apalancamiento, con un ratio de deuda/EBITDA a jun’18 de1.6x, el descalce de monedas entre la deuda y los ingresos afecta la estructura de capital. A Jun’18 la empresa exhibía una buena posición de liquidez contando con caja e inversiones líquidas de unos USD 48.8 millones y amortización de deuda en el corto plazo por USD 55 millones. FIX espera que la empresa mantenga un flujo de fondos libre positivo suficiente para mantener una buena posición de liquidez en el mediano plazo. La calificación de las acciones refleja la buena capacidad de generación de fondos de TGN, explicada precedentemente, que conjuntamente con un elevado nivel de presencia en las operaciones diarias del mercado determina un nivel de liquidez alto. Sensibilidad de la Calificación Los cambios regulatorios negativos y/o un mayor nivel de endeudamiento producido por el descalce de monedas podría impactar en la situación crediticia de la compañía. ? Contactos: Analista Principal: Gabriela Curutchet - Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com (+5411) 5235-8124 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Analista Secundario: Pablo Cianni - Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores disponible en www.cnv.gob.ar El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor”, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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