FIX confirmó las calificaciones de IRSA Propiedades Comerciales S.A. en AA+(arg)

25-OCT-2018 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría AA+(arg) la calificación de Emisor de IRSA Propiedades Comerciales S.A. y de las ON emitidas por la compañía. Factores Relevantes IRSA Propiedades Comerciales (IRSA PC) detenta una elevada y estable generación interna de fondos explicado por una fuerte posición competitiva en los segmentos de Centros Comerciales y Oficinas en la ciudad de Buenos Aires. La compañía cuenta con 16 centros comerciales en el país con un área locativa bruta de aprox. 344.025m2, un portfolio de oficinas Premium por 83.213 m2 y una importante reserva de tierras para futuros desarrollos comerciales y residenciales por un total de 158.392 m2 de ABL. FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX - observa la calidad crediticia de IRSA PC junto a la de su controlante IRSA Inversiones y Representaciones S.A., calificada por FIX en AA+(arg). Las compañías poseen un fuerte vínculo operacional, estratégico y reputacional demostrado por la significativa participación de IRSA PC en las ventas y EBITDA del Centro de Operaciones de Argentina de su controlante y relevancia de los dividendos distribuidos sobre los flujos de fondos de IRSA. Actualmente, la mayor parte de la deuda permanece en IRSA PC, la compañía con mejor generación de fondos, mientras que IRSA cuenta con un menor nivel de deuda en términos individuales, congruente con su perfil operativo más volátil. Los resultados operativos de IRSA PC se encuentran expuestos a la volatilidad de la economía local debido a su fuerte correlación con el nivel de ventas de sus locatarios. No obstante, su fuerte posicionamiento le otorga un flujo de fondos estable a través el ciclo económico. Si bien, durante el ejercicio fiscal 2018, las ventas reales de locatarios de los centros comerciales se desaceleraron respecto del año anterior, la compañía sostuvo niveles de ocupación óptimos en torno al 98%. La compañía se encuentra expuesta al riesgo de descalce de moneda debido a su generación de fondos en pesos y su deuda concentrada en dólares. Dicho riesgo se ve parcialmente mitigado por la fuerte correlación entre el valor de mercado de sus activos y el valor del dólar, por contar con vencimientos de capital en moneda extranjera concentrados en el largo plazo y por la generación de flujos de fondos en moneda extranjera proveniente del negocio de oficinas. A jun’18 IRSA PC presentaba una sólida estructura de capital con adecuados ratios de deuda neta a EBITDA y cobertura de intereses de 2.2x y 3.4x respectivamente. La compañía detenta de elevados niveles de liquidez, alcanzando los $8.789 millones de caja y equivalentes con una deuda de corto plazo de $305 millones. Hacia adelante, FIX estima que la compañía mantendrá un nivel de endeudamiento neto entre 1.5x-2.0x y una holgada cobertura de intereses en torno a 3.0x EBITDA. Sensibilidad de la calificación FIX considera que IRSA PC mantendrá un apalancamiento neto entre 1.5-2.0x sobre EBITDA y cobertura de intereses superior a 3.0x. Cambios significativos en el nivel de apalancamiento y en la capacidad de la empresa de generar fondos podrían presionar a la baja a la calificación de la compañía. Contactos: Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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