Fitch confirma en A(uy) a los titulos de ISUSA Ratings

29 Apr 2010 3:40 PM (EDT) Fitch Ratings-Buenos Aires-29 April 2010: Fitch confirmo en la Categoria A(uy) a las ONs por US$ 20 millones emitidas por ISUSA y a la calificacion institucional del emisor. La perspectiva es Estable para todas sus calificaciones. Las calificaciones de ISUSA se fundamentan en su adecuada posicion competitiva y su razonable estructura de capital. Como contraparte, ISUSA esta expuesta a la volatilidad del sector agropecuario y a la necesidad de financiar altos requerimientos de capital de trabajo. Su liderazgo local en acido sulfurico y fertilizantes, en los cuales ISUSA es el unico productor nacional y principal exportador, proviene de la integracion vertical de sus operaciones y de la sensibilidad del acido sulfurico al costo del flete. La compania se encuentra en una fase de recuperacion de su generacion de fondos, luego de un EBITDA en 2009 sumamente deteriorado por las desfavorables condiciones de mercado. Entre los factores negativos se considera la sensible baja en los precios de los fertilizantes y productos quimicos (mayor al 40%) y la monetizacion de altos inventarios, luego de que tocaron su pico en 2008. En un escenario base de precios al nivel actual, el margen de EBITDA se incrementaria en torno al 10%, superior al 6% del ejercicio previo pero aun por debajo del promedio experimentado entre 2005-2007, del 16%. El ejercicio 2008 fue un periodo extraordinario por los altos valores de los commodities. ISUSA mantuvo su volumen de ventas en 2009, gracias a una demanda sostenida en fertilizantes. La compania se encuentra en un proceso de fuertes inversiones para el actual ejercicio, en torno a los US$ 20 MM, que le permitira incrementar su produccion y brindar mayores servicios. Asi, podra cumplir con una demanda insatisfecha. El mercado agropecuario mantiene un firme crecimiento en tanto el segmento de productos quimicos podria recuperar los niveles previos a la crisis gracias a la mayor demanda de las industrias de cuero y celulosa, entre otras. Para financiar sus altas inversiones y crecimiento del capital de trabajo, la compania incrementara su nivel de deuda, luego de reducirlo en 2009. ISUSA planea obtener en mayor medida financiamiento de largo plazo para no deteriorar su flexibilidad financiera. La compania tiene buen acceso al mercado, a traves de competitivas tasas de prefis, prestamos a largo plazo y emision de ONs. El apalancamiento esperado, medido en funcion de su generacion de fondos, es mayor al promedio historico. ISUSA registraria un indicador de Deuda Neta/EBITDA en torno a las 4-5x en el actual ejercicio, en tanto entre 2004 y 2008 registro menos de 3x. Hacia delante, la cobertura podria mejorar progresivamente en funcion de un mayor EBITDA, que se recuperaria de acuerdo a sus niveles historicos. Industria Sulfurica S.A. tiene como actividad principal la fabricacion y comercializacion de Fertilizantes (87% de la facturacion) y Productos Quimicos (13%, principalmente acido sulfurico). ISUSA es el unico fabricante de fertilizantes en el Uruguay y el principal exportador (Paraguay, Argentina y Brasil). El capital social de la empresa pertenece mayoritariamente a sus Directores, y el resto se encuentra en manos de accionistas minoritarios. El informe correspondiente se encuentra disponible en www.fitchratings.com.uy Contactos: Cecilia Minguillon, Patricio Benegas (5411) 5235-8100, Buenos Aires. Copyright 2009 de Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004. Telefono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. Se prohibe la reproduccion total o parcial excepto con consentimiento. 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