Fitch asigna A(arg) a las nuevas ONs de EDESA

Fitch asignó A(arg) a las nuevas ONs garantizadas Serie 4 por hasta $ 15 MM (ampliable a $ 20 MM) de Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta S.A. (EDESA). La emisión propuesta será garantizada por su controlante Empresa Distribuidora Regional SA (EMDERSA). Las ONs serie 1 de EDESA fueron precanceladas el 9/06/2010, con lo cual Fitch retira la calificación de esta serie. A su vez, Fitch retira la calificación de las ONs Garantizadas Clase 4 por hasta US$ 33 MM calificadas el 08/06/2010 en BBB+(arg), dado que la compañía desistió de emitir las ONs en dólares y planea la emisión de ONs por hasta $15 MM. La perspectiva para las calificaciones es estable. La calificación asignada a las nuevas ONs garantizadas de EDESA refleja la estabilidad esperada de los ingresos consolidados del grupo EMDERSA, el mantenimiento de un apalancamiento conservador y sólidos indicadores crediticios. EMDERSA es una compañía inversora cuyos principales activos son tres distribuidoras de electricidad provinciales: Empresa Distribuidora de Electricidad de San Luis (EDESAL), Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta (EDESA), Empresa Distribuidora de Electricidad de La Rioja (EDELAR) y una compañía de generación de energía EMDERSA Salta Generación (EGSSA). EMDERSA se beneficia de un flujo estable y previsible proveniente de los ingresos derivados de la diversificación de sus activos, asociados a la posición de monopólica que sus filiales tienen dentro de sus respectivos contratos de concesión en cada una de las provincias que operan. Asimismo, desde un punto de vista operativo, EMDERSA y sus filiales han demostrado una solida eficiencia operativa demostrada por su bajo nivel de pérdidas de energía. En junio’10, EMDERSA recompro US$ 40 MM de títulos vigentes de EDESAL y EDESA con financiamiento de mediano plazo. Con el producido del financiamiento EMDERSA también planea pagar la ultima cuota de amortización de las ONs de EDELAR por un total US$ 5.2 MM (monto que actualmente se encuentra en una cuenta de reserva). De esta manera, EMDERSA no solo logro extender su perfil de vencimiento en el mediano plazo, ya que también mitigo su riesgo de descalce de moneda al tener sus compromisos financieros en la misma moneda que sus ingresos. El desafío de EMDERSA es revertir la tendencia negativa en su flujo de caja libre producidos por el mayor nivel de inversiones por realizado en los últimos años para acompañar el crecimiento de la demanda. Si bien las compañías distribuidoras obtuvieron ajustes tarifarios que le permitieron mejorar su generación interna de caja, el nivel de inversiones realizado continuaba erosionado la liquidez. Hacia adelante, se espera que el flujo operativo alcance a cubrir las inversiones de mantenimiento, y que cualquier necesidad adicional de inversiones de capital no afecte el flujo de fondos libre. Los fondos necesarios adicionales serian provistos vía fondos FEDEI o ajustes tarifarios adicionales a los que recibe la compañía por monitoreo de costos. A junio’10 (año móvil), a partir del mayor volumen de ventas y el ajuste tarifarios alcanzados en 2009, las ventas de EDESA ascendieron a $ 330.5 MM (+8.9% respecto a diciembre’09), mientras que el EBITDA fue de $ 82.6 MM (+7.1% respecto diciembre’09), registrando una leve caída en los márgenes en relación a los del 2009 debido a presiones inflacionarias. A junio’10 (año móvil), EDESA presentaba coberturas de intereses de 3.8x, y años de repago de deuda con EBITDA de 2.6x. A raíz de las emisiones de deuda propuestas por EDESAL y EDESA, el apalancamiento consolidado de EMDERSA, medido por deuda/EBITDA se espera que permanezca por debajo de 1,5 x y cobertura de intereses por encima de 6x. En un contexto inflacionario, con aumentos en su estructura de costos, la obtención de ajustes tarifarios son un factor crítico en la rentabilidad y los márgenes del grupo EMDERSA. EDESA y EDELAR han obtenido renegociaciones tarifarias integrales (RTI), mientras que EDESAL continua esperando una negociación definitiva. EDESA recibió un aumento de tarifa del 12.65% en 2009. EDESA es una filial de EMDERSA. Ashmore Energy International (AEI) posee el 77% de EMDERSA mientras que el 23% restante es propiedad de inversores privados y la Administración Nacional de la Seguridad Social (propiedad del gobierno de Argentina de fondos de pensiones). EDESA tiene una concesión de 50 años para distribuir energía en la provincia de Salta desde 1996. El informe correspondiente, se encuentra disponible en el website de Fitch Argentina www.fitchratings.com.ar Fitch utilizó el criterio master 'Corporate Rating Methodology' del 16 de agosto de 2010 y ‘ Parent and Subsidiary Rating Linkage del 19 de junio de 2007, disponibles en www.fitchratings.com, así como el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores. Contactos: Analista Principal Federico Sandler Associate Director +54 11 5235 8122 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM – Capital Federal – Buenos Aires Analista Secundario Fernando Torres Associate Director +54 11 5235 8124 Relación con los medios: Laura Villegas – Buenos Aires – +54 11 5235 8139 – laura.villegas@fithcratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com y www.fitchratings.com.ar