Fitch sube a A-(arg) las ONs de Grimoldi

Fitch Argentina sube a A-(arg) las ONs Simples con Garantía Especial Serie I por hasta $ 30 MM. La suba en la calificación se basa en la mejora en el flujo de fondos libres y en una extensión de los plazos promedio de la deuda. Grimoldi presenta una adecuada calidad crediticia, derivada de un importante portafolio de marcas representadas, su solida trayectoria en el negocio y su moderado apalancamiento. Entre los principales riesgos a los que está expuesta la compañía se encuentran la exposición a las variaciones del consumo y la estacionalidad de la generación de fondos que genera altas necesidades de capital de trabajo. La ON se encuentra garantizada por un fideicomiso en pago y garantía, el cual posee los derechos creditorios correspondientes a las ventas bajo las tarjetas de crédito Visa, American Express y Provencred. Esta ON vence dentro de 7 meses y actualmente la venta promedio mensual con las tarjetas cedidas representa un 80% del saldo. Durante el año 2010, Grimoldi logró revertir cinco (5) años consecutivos de flujo de fondos libres negativo luego de haber registrado un muy buen desempeño operativo y haber conseguido optimizar el capital de trabajo a pesar de un aumento record de ventas. La compañía ha acordado con diferentes entidades financieras la toma de financiamiento, y logró con esto un mayor plazo promedio de su deuda financiera a menor costo y disminuyó el riesgo de refinanciación. Esto contribuyó a mejorar sus ratios crediticios, Deuda Neta/EBITDA de 0.5x (mínimo histórico) y Deuda Total ajustada (por alquileres) Neta/EBITDA de 2.3x. Grimoldi por medio de su política de inversiones (compra de nueva planta que le permite duplicar los m2, capacidad productiva y el depósito) y estrategia operativa ha logrado diversificar las fuentes de abastecimiento otorgándole mayor flexibilidad frente a los distintos escenarios regulatorios tales como las trabas a las importaciones. A Dic´10, las ventas de Grimoldi se incrementaron un 57% a $450 MM con respecto a Dic´09. Dicho incremento se explica por el mayor volumen vendido debido a la recuperación económica, incorporación de 8 franquicias nuevas y un local propio adicional, incrementos de precios por el contenido inflacionario e incorporación de Outdoors S.A (Timberland) al cuadro de resultados. El EBITDA a la misma fecha alcanzo los $56.2 MM, 64% superior a Dec´10 y con un margen EBITDA de 12.5% (máximo en los últimos 8 años). El flujo de fondos libre (el disponible para los proveedores de capital) ascendió a $6 MM. Esto se explica por los sólidos resultados operativos y por la optimización del capital de trabajo que requirió menos fondos para financiar. A la misma fecha la deuda ascendía $ 58.5 MM, de los cuales 70% se encuentra concentrada en el corto plazo y se encuentra compuesta por préstamos bancarios, ONs y financiación de importaciones. La posición de liquidez cubría el 86% de los compromisos corrientes, morigerando el riesgo de refinanciación. La deuda de largo plazo corresponde a un préstamo sindicado de $27 MM el cual se destinara a financiar capital de trabajo e inversiones productivas. A su vez la compañía acaba de obtener el préstamo bicentenario del Banco Nación Argentina, pagando una tasa fija en pesos de 9.9% a 5 años de plazo que se destinara a financiar la compra de la nueva planta en pilar. Fitch utilizó el criterio master 'Corporate Rating Methodology', del 24 de noviembre de 2009, disponibles en www.fitchratings.com, así como el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores. En www.fitchratings.com.ar encontrará el informe completo de Grimoldi S.A. Contactos Analista Principal Juan Martín Berrondo Associate Director +54 11 5235 8127 Sarmiento 663 7mo piso – Buenos Aires - Argentina Analista Secundario Fernando Torres Associate Director +54 11 5235 8124 Relación con los medios: Laura Villegas – Buenos Aires – +5411 5235 8139 – laura.villegas@fithcratings.com