Fitch confirma en AA+(arg) a las ONs de Juan Minetti S.A.

Fitch Argentina confirmó en AA+(arg) a las ONs clase 1 por hasta $ 100 MM (emitidos $ 70 MM) de Juan Minetti S.A. (Minetti); la calificación cuenta con perspectiva estable. Adicionalmente, confirmó en Categoría 1 la calificación de las acciones de la compañía. Las calificaciones de Minetti reflejan la conservadora estructura de capital que mantuvo históricamente la compañía y el soporte comprobado de su accionista Holcim ante escenarios adversos o de presión sobre su liquidez. Holcim está calificado por Fitch en BBB en escala internacional con perspectiva estable y se destaca por su diversificación geográfica con una importante penetración en mercados emergentes que le permite obtener márgenes operativos superiores al promedio de la industria. Según el criterio específico de Fitch denominado “Parent and subsidiary rating linkage” existe una importante vinculación estratégica y financiera entre Minetti y Holcim, dado que las operaciones en Latinoamérica son estratégicas para el grupo, mientras que el respaldo financiero se comprobó durante la crisis argentina de 2002. El grupo suizo se caracteriza por brindar apoyo técnico y financiero en los mercados donde tiene presencia. La calificación también considera el posicionamiento competitivo de Minetti como el segundo productor de cemento del país, y las altas barreras de entrada de la industria, a raíz de la distribución de sus plantas, los altos costos de transporte y su desarrollada cadena de distribución. Estas fortalezas son parcialmente compensadas por la naturaleza cíclica del negocio, el cual está sujeto a la volatilidad del sector construcción en Argentina. Otro factor de riesgo es la presión del contexto inflacionario sobre los márgenes. Durante el ejercicio 2010 el margen de EBITDA se redujo al 20,6% versus 24.9% a dic’09, ante la imposibilidad de trasladar a precios los aumentos de costos salariales, de energía y mano de obra. En los dos últimos años se observó una recuperación en la generación de fondos de Minetti, con un EBITDA en torno a los $320 MM. Dada la reducción de las inversiones y menores requerimientos de capital de trabajo en 2010, la compañía obtuvo un importante flujo de fondos libre que destinó a disminución de deuda y dividendos. A dic’10 Minetti mostraba un bajo apalancamiento con un ratio de deuda/EBITDA de 0.3x La cancelación de la deuda en dólares le permitió suprimir el riesgo de descalce de moneda. Minetti mantendrá un bajo apalancamiento hasta tanto defina un nuevo plan de inversiones que podría darse en los próximos años. La calificación asume el sostenimiento de una estructura de capital conservadora, aún en un escenario con mayores niveles de inversiones o distribución de dividendos. El EBITDA de Minetti se espera que se mantenga en torno a los $ 300 MM en función de un aumento de la demanda y cierto deterioro del margen por la presión inflacionaria. Luego de una caída del 5% en la demanda de cemento durante 2009, a partir de la recuperación de la construcción en 2010 los despachos de cementos superaron el máximo nivel alcanzado en 2008. Minetti registra una conservadora estructura de capital y una fuerte posición de liquidez. A dic’10 la deuda era de $ 108 MM y el saldo de caja e inversiones corrientes ascendía a $ 111 MM. La deuda se conforma de las ONs Clase 1 por un saldo $ 65 MM y préstamos bancarios de corto plazo por $ 43 MM. El apoyo de su accionista ante escenarios de presión sobre la liquidez se considera un factor positivo para la calificación. La calificación de Minetti podría cambiar en función de modificaciones en la calificación de Holcim. Minetti se dedica a la producción y comercialización de cemento y hormigón elaborado desde 1930. La compañía es la segunda productora de cemento del país, con una participación de mercado aproximada del 33%. Minetti es indirectamente controlada en un 79.3% por el grupo suizo Holcim Ltd y el porcentaje restante se distribuye entre la cotización en la Bolsa de Valores y el ANSES. Holcim es una de las dos principales firmas productoras de cemento a nivel mundial, con presencia en más de 70 países y una alta penetración en mercados emergentes. Contactos: Analista Principal Fernando Torres Associate Director +54 11 5235 8124 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. Sarmiento 663 – 7mo piso – C1041AAM – Capital Federal – Buenos Aires] Analista Secundario Gabriela Catri Director +54 11 5235 8129 Los criterios 'Corporate Rating Methodology', del 16 de agosto de 2010, y “Parent & Subsidiary rating linkage”, del 14 de julio de 2010 están disponibles en www.fitchratings.com.ar o en www.fitchratings.com. A su vez, Fitch utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores. El informe correspondiente se encuentra disponible en el website de Fitch Argentina www.fitchratings.com.ar.