FIX confirmó las calificaciones de Molinos Río de la Plata S.A. en A+(arg)

01-ABR-2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría A+(arg) con Perspectiva Estable la calificación de Emisor de largo plazo de Molinos Río de la Plata S.A. y en 1(arg) la calificación de las acciones vigentes de la compañía. Factores Relevantes La situación coyuntural argentina afectó negativamente la demanda y la generación de fondos de Molinos Río de la Plata S.A. (Molinos), impactando adversamente en sus principales medidas crediticias. FIX SCR S.A (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX- espera que la compañía sostenga márgenes de rentabilidad en torno al 4-6% ante la continuidad de un entorno económico más débil en Argentina, mitigado por mayores eficiencias operativas y por una baja elasticidad ingreso en la mayoría de sus productos. FIX observa la reciente compra de La Salteña como positiva en el mediano plazo para la rentabilidad de Molinos a través de una mayor diversificación de productos y escala operativa. En los últimos dos años, La Salteña ha generado ingresos en torno a los $1.000 millones anuales (aproximadamente el 10% del total consolidado), aunque con una generación de EBITDA negativa producto de elevados gastos de estructura en un contexto de baja producción. FIX entiende que a pesar del impacto negativo de los gastos de restructuración en el corto plazo, las sinergias operativas generadas por la incorporación de La Salteña al portafolio de productos de Molinos serán positivas para la generación de fondos a partir de 2020. Molinos cuenta con un portafolio diversificado de productos y marcas que ha contribuido a fortalecer su posición competitiva y mitigar parcialmente el impacto de la debilidad en la demanda sobre los márgenes operativos. FIX espera que Molinos mantenga el liderazgo de mercado en los productos más importantes de su portafolio y que la compañía continúe fortaleciendo su presencia en el mercado en las diversas categorías a través de la innovación de productos asociados a las tendencias de consumo. La reciente compra de La Salteña tendrá un impacto positivo en la diversificación de productos y en la escala operativa de la compañía. Molinos ha exhibido, en los últimos dos años, un mayor nivel de endeudamiento neto respecto a su promedio histórico producto de una menor generación de EBITDA y de Flujos Generados por las Operaciones (FGO), y de un mayor nivel de inversiones en diversas líneas de producción. Hacia adelante, FIX estima que las mayores eficiencias operativas generadas por las inversiones, la expansión de su portafolio de marcas y una posible venta de activos no estratégicos, podrían reducir los niveles de endeudamiento de la compañía en los próximos años por debajo de 5.0x a EBITDA. FIX considera la compañía posee riesgo de descalce de moneda ya que a dic’18, aproximadamente el 92% de la deuda de Molinos Río de la Plata estaba denominada en moneda extranjera, mientras que la generación de fondos se concentra mayoritariamente en Argentina. La compañía mitiga parte de dicho riesgo principalmente mediante el uso de derivados. La compañía presenta una acotada liquidez con una posición de caja y equivalentes a dic’18 por $279.5 millones que cubrían en un 10% su deuda financiera de corto plazo. Sin embargo, FIX entiende que Molinos cuenta con una buena flexibilidad financiera derivada de un probado acceso tanto al mercado de crédito local como al internacional que le permite mitigar el riesgo de liquidez. La compañía cuenta con una adecuada estructura de capital con un 62% de su deuda en el largo plazo, mientras que el 43% de su deuda de corto plazo está compuesta por prefinanciación de exportaciones. Sensibilidad de la calificación FIX entiende que la situación financiera actual de Molinos es producto de un conjunto de factores coyunturales, y por ello se ubica por encima de los valores de endeudamiento esperados. Un debilitamiento sostenido del Flujo de Caja Operativo que redunde en un mayor nivel de deuda podría derivar en una revisión a la baja en las calificaciones. Una suba de la calificación podría derivar de una recomposición de la rentabilidad de la compañía junto con una reducción del nivel de endeudamiento que deriven en una estructura de capital más conservadora. Contactos: Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Cianni - Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable del Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Diego Elespe – Director Senior BRM diego.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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